20201219-中泰证券-煤炭行业2021年投资策略报告_稳健前行_36页_1mb

煤炭行业2021年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年煤炭行业的供需格局、价格走势及投资策略，指出行业在“十三五”期间通过供给侧改革实现了产能结构优化，预计2021年供需将处于紧平衡状态，煤价中枢有望平稳略升。

主要观点

1. 供给端判断

• 国内煤矿产量温和扩张：由于前期较低的资本开支，即使新建矿井投产和部分矿井证照齐全，预计2021年国内煤矿产量将温和扩张。
• 进口量稳中有降：受平控政策和限制澳洲煤进口影响，预计2021年煤炭进口量稳中有降，对国内煤价形成一定支撑。

2. 需求端判断

• 火电行业消费增速改善：随着疫情缓解和经济复苏，预计2021年火电行业煤炭消费增速将有所改善。
• 钢铁、建材行业消费略增：全社会固定资产投资仍有增长空间，预计2021年钢铁和建材行业煤炭需求略增。

3. 价格展望

• 动力煤、焦煤价格中枢平稳略升：2020年煤价因疫情和经济增速下滑有所回落，但下半年开始回升。2021年，随着供需格局改善，预计煤价中枢将略有提升。
• 煤价波动区间：动力煤价格预计在500-600元/吨区间波动，焦煤价格有望同比持平或略增。

4. 投资策略

• 板块估值处于历史底部：截至2020年12月16日，煤炭开采指数市净率1.06，市盈率12.3倍，处于历史低位。
• 龙头煤企盈利稳健：龙头煤企如中国神华、陕西煤业、山西焦煤等，具有较高的盈利能力和分红比例，PE低至7-8倍，股息率约20%，具备较强吸引力。
• 重点推荐标的：包括淮北矿业、陕西煤业、金能科技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业等，因其在供需格局和政策走向上的优势。

关键信息

供需格局

• 行业集中度提升：2020年行业CR10产量占比预计从2015年的41%提升至52%。
• 产能结构优化：通过淘汰落后产能和兼并重组，行业产能结构持续优化，预计2020年底煤矿数量约5000处，总产能约53亿吨。
• 新增产量有限：预计未来几年内新增产量小幅正增长，主要来自在建矿井和资源整合。

下游需求

• 四大行业耗煤占比90%：火电、钢铁、建材和煤化工行业耗煤量占国内煤炭消费总量的90%。
• 火电需求改善：预计2021年火电发电量增速将改善至3.9%。
• 钢铁和建材需求略增：2020年1-11月生铁产量累计增速4.2%，水泥产量累计增速1.2%，预计2021年将继续略增。

库存情况

• 上游库存低位：全国国有重点煤矿库存维持在2000-3000万吨，相当于全国日产量的2-3倍。
• 下游库存偏低：重点电厂库存可用天数为29天，港口库存偏低，对煤价波动有较大影响。

风险提示

• 经济增速不及预期：中小城市房地产市场降温、地方政府财政吃紧、中美贸易问题等可能导致经济需求不及预期。
• 政策调控力度过大：政府可能出台更严格的调控措施，影响供需格局。
• 可再生能源替代风险：水力、风电、太阳能等新能源的快速发展可能对火电形成替代。
• 煤炭进口影响：国际煤炭市场变化可能对国内煤炭供需产生影响。
• 测算误差风险：报告中对煤价和供需的预测基于一定假设，存在测算误差风险。

结论

2021年煤炭行业将处于供需紧平衡状态，煤价中枢预计平稳略升。龙头煤企盈利稳健，估值处于历史底部，具有较强吸引力，建议关注具备成长性和稳定分红能力的优质头部公司，如淮北矿业、陕西煤业、金能科技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业等。同时，需警惕经济增速、政策调控、可再生能源替代、煤炭进口及测算误差等风险因素。