煤炭行业2021年投资策略报告：稳健前行-20201219-中泰证券-36页_1mb

煤炭行业2021年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年煤炭行业的供需格局、价格走势及投资策略，指出行业在“十三五”期间完成大量落后产能淘汰，产能结构持续优化。预计2021年煤炭行业将维持供需紧平衡，煤价中枢平稳略升。投资方面，认为龙头煤企盈利稳健，具备较低估值和较高股息率，板块估值有望修复。

主要观点

1. 供给端判断

• 国内煤矿产量温和扩张，进口量预计稳中有降。
• “十三五”期间累计淘汰落后产能约10亿吨，行业集中度显著提升。
• 2020年1-11月全国原煤产量同比增长0.4%，预计全年产量略增。
• 2019年至今发改委新核准煤矿项目约2.4亿吨，主要为表外转表内，对新增产量影响有限。
• 进口煤平控政策延续，2021年预计稳中有降。

2. 需求端判断

• 火电行业消费增速预计改善，钢铁、建材行业消费略增。
• 国内经济增速回升，预计2021年火电发电量同比增速为3.9%。
• 基建和地产仍是经济增长的重要动力，支撑上游煤炭需求。

3. 价格展望

• 动力煤、焦煤价格中枢预计平稳略升，2021年在2020年基础上继续消化库存。
• 动力煤价格在500-600元/吨区间波动，焦煤价格有望同比持平或略增。
• 煤电长协机制有助于保供稳价，抑制价格剧烈波动。

4. 投资策略

• 煤炭行业估值处于历史底部，龙头煤企PE低，股息率高，具有较强吸引力。
• 推荐重点标的包括：淮北矿业、陕西煤业、金能科技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业等。
• 龙头企业具备稳健盈利能力和成长潜力，建议关注其估值修复机会。

关键信息

供需格局

• 2020年全国原煤产量约38.7亿吨，进口量约2.8亿吨，出口量约400万吨。
• 2021年预计原煤产量39.9亿吨，进口量2.7亿吨，出口量保持稳定。
• 2020-2022年煤炭消费总量预计分别为40.2、41.2、42.1亿吨，增速分别为1.0%、2.7%、2.0%。

下游需求

• 火电、钢铁、建材、煤化工四大行业煤炭消费占比达90%。
• 火电占比约58%，钢铁占比17%，建材占比13%，煤化工占比8%。
• 2020年火电发电量同比增速为0.7%，钢铁和水泥产量增速分别为4.2%和1.2%。

库存情况

• 上游产地煤炭库存维持低位，供给端缺乏弹性。
• 下游终端电厂库存可用天数约29天，港口库存偏低。

估值与盈利

• 煤炭开采指数市净率1.06，市盈率12.3倍，处于历史底部。
• 龙头煤企PE在7-8倍，股息率约20%，具有较强吸引力。

风险提示

1. 经济增速不及预期风险：中小城市房地产市场降温、地方政府财政吃紧、中美贸易问题等可能导致煤炭需求不及预期。
2. 政策调控力度过大风险：为稳定煤价，可能出台行政性调控措施，影响行业供需。
3. 可再生能源持续替代风险：水力、风电、太阳能等新能源持续发展，可能对火电形成替代。
4. 煤炭进口影响风险：国际煤炭市场变化可能影响国内煤炭供需关系。
5. 测算误差风险：行业供需、发电量等测算基于一定假设，存在误差风险。

重点推荐标的

• 淮北矿业：低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项增长点。
• 陕西煤业：资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红。
• 金能科技：盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目为增长引擎。
• 中国神华：煤企巨无霸，业绩稳定高分红。
• 山西焦煤：炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的。
• 盘江股份：持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头。
• 平煤股份：高分红的中南焦煤龙头，减员增效空间大。
• 露天煤业：蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健，电解铝有弹性。

投资建议

• 煤炭行业未来几年煤价将在中高位波动，龙头煤企盈利稳健。
• 建议关注估值修复机会，重点关注具备成长性与稳定分红的头部企业。
• 风险控制需关注经济增速、政策调控、可再生能源替代及进口影响等多重因素。