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能源化工研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，主要分析了2022年2月燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）的市场走势，并对低硫燃料油的基本面、供需结构及未来走势进行了展望。报告指出，俄乌局势的升级对全球能源市场产生显著影响，尤其是对俄罗斯能源出口和欧洲天然气供应的冲击，进一步支撑了低硫燃料油的价格。同时，报告也对国内燃料油供需情况进行了分析，并给出了短期和中期的操作建议。

主要观点

成本端支撑强劲

• 油价持续偏强运行，对燃料油价格形成有力支撑。
• 俄乌冲突升级，导致市场对俄罗斯原油的接受度下降，乌拉尔原油现货贴水创历史新低。
• 欧洲天然气价格受局势影响可能进一步上涨，导致部分炼厂生产低硫燃料油成本上升，抑制供应端释放。
• 伊朗原油供应可能提前释放，对高硫燃料油供应形成补充，但短期内对俄罗斯的缺口仍无法填补。

供应端结构性紧张

• 俄罗斯是全球重要的燃料油出口国，其出口受制裁影响将加剧全球供应紧张。
• 欧洲自身燃料油供应减少，东向套利船货数量下降，进一步加剧亚洲市场的供应压力。
• 新加坡港燃料油库存下降，亚洲低硫燃料油市场供应偏紧，价格持续上涨。

需求端短期偏强，中期将反转

• 春节后干散货航运市场运费回升，需求有所改善。
• 集装箱运价指数仍处于高位，欧美航线需求保持稳定。
• 冬季欧洲天然气供应紧张，低硫燃料油在发电需求中的替代作用仍支撑其价格。
• 随着冬季结束，高低硫燃料油的需求结构将逐步逆转。

关键信息

市场数据

• LU2205：截至2月24日收盘，价格为4422元/吨，月环比上涨8.86%。
• FU2205：截至2月24日收盘，价格为3392元/吨，月环比上涨5.18%。
• LU-FU价差：2月24日收盘价差为1018元/吨，较月初上涨184元。
• 新加坡燃料油销量：2022年1月销量为403.34万吨，同比减少10.43%。
• 低硫燃料油销量：1月低硫燃料油销量占比达63.5%，显示其在市场中的主导地位。

供需结构

• 俄罗斯是全球高硫燃料油的重要供应国，产量占全球总产量近12%。
• 欧洲市场因天然气供应紧张，对低硫燃料油的需求增加。
• 亚洲市场供应紧张，主要受欧洲出口减少和套利船货减少影响。

操作建议

• 短期关注多LU空FU的机会，因低硫燃料油基本面相对较强。
• 中期需关注天然气价格走势，预计高低硫需求结构将有所逆转。
• 建议投资者密切关注俄罗斯制裁落地情况及天然气价格变化。

风险提示

• 天然气、油价涨幅不及预期。
• 冬季气温高于预期，可能削弱燃料油的替代需求。
• 欧美疫情反复或影响航运及物流需求。

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