20251123-华泰期货-燃料油周报_成本端压制持续_关注俄乌局势发展_10页_2mb

燃料油周报2025-11-23 总结

成本端分析

本周燃料油成本受原油价格下行压力影响，主要因机构对原油过剩平衡表的共识及宏观情绪转弱，导致期貨合约如FU主力跌幅达4.58%、LU主力跌幅达5%。这打压了燃料油单边价格。

供应状况

供应方面，欧佩克逐步放松减产，沙特等国产能释放，中东11月高硫燃料油发货量预计364万吨，环比减少。俄罗斯制裁加码影响其高硫燃料油出口，但11月发货量略有上升。低硫燃料油供应因Dangote炼厂重启和科威特检修而稍有缓解，但长期供应压力可能重。

需求动态

需求端，中美关税谈判缓和贸易担忧，短期利好高低硫燃料油市场。航运需求集中于低端燃料油，乌关于芬太尼关税下调释放正面信号，但发电终端需求随季节结束而放缓。沙特和埃及进口变化需关注，乌克兰谈判可能影响俄罗斯供应格局。

库存与市场展望

库存数据显示，新加坡和舟山燃料油库存下降，但基本面矛盾有限。高硫燃料油市场处于结构调整期，炼厂需求边际增长提供支撑；低硫燃料油供应虽缓解，但政策替代压力如IMO环保要求，限制其上涨空间。总体市场观点：高硫和低硫燃料油均属短期中性、中期偏空。

风险因素

关键风险包括油价大幅波动、国际贸易摩擦、欧盟制裁持续、炼厂意外检修以及环保政策变动。这些因素可能引发供应短缺或价格波动。跨品种和跨期价差变化也被视为潜在影响源。