20230417-首创证券-德邦科技-688035.SH-公司简评报告_IC封装自主供应持续验证_新能源扩产满足市场需求_4页_364kb

报告摘要

德邦科技(688035)公司简评总结

核心内容概述

德邦科技在2022年实现了营业收入和净利润的快速增长，受益于IC封装材料和新能源应用材料领域的持续发展。公司通过加强研发投入和客户拓展，巩固了其在IC封装材料领域的地位，并在新能源市场中抓住机遇，实现业绩高增。分析师认为，公司未来三年将保持增长态势，预计2023-2025年营收分别达到14.99亿元、21.38亿元和28.40亿元，归母净利润分别达到2.46亿元、3.59亿元和4.92亿元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长驱动因素

IC封装材料：公司通过新客户拓展和新产品开发，实现约13%的同比增长，巩固了其在该领域的市场份额。
智能终端封装材料：借助标杆客户效应，提高渗透率，开发新客户群，实现小幅增长。
新能源应用材料：因市场需求旺盛，公司扩充产能，同比增长约121%，成为业绩增长的重要引擎。

费用控制与盈利能力

公司销售费用和管理费用同比增长分别为8%和26%，费用控制良好。
尽管收入结构导致毛利率略有下降，但公司仍能维持净利率在13%以上，显示良好的盈利能力。

技术研发与自主供应能力

公司持续加大研发投入，推动新产品导入。
高导热导电封装材料成功用于第三代半导体功率器件芯片固晶制程，IC封装制程固晶膜通过关键客户质量可靠性验证，确立了自主供应能力。

生产能力与市场拓展

公司为宁德时代提供动力电池封装材料，2022年相关收入达3.93亿元，同比增长222%。
昆山基地已建成年产8800吨动力电池封装材料产线，第二条产线设计产能20000吨，预计2023年底建成投产，进一步提升供应能力。

关键信息

财务数据（2022A）

营业收入：9.29亿元
归母净利润：1.23亿元
净利率：13.2%
资产负债率：14.8%
流动比率：6.42
速动比率：5.96
P/E：80.81
P/B：4.51

盈利预测（2023E-2025E）

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	P/E
2023	14.99	61.43	2.46	100.26	1.73	40.4
2024	21.38	42.64	3.59	45.80	2.52	27.7
2025	28.40	32.81	4.92	37.09	3.46	20.2

财务比率趋势

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	30.3%	29.6%	29.0%	29.2%
净利率	13.2%	16.4%	16.8%	17.3%
ROE	5.6%	10.0%	12.9%	15.1%
ROIC	4.9%	8.8%	11.7%	14.0%
P/B	4.51	4.05	3.56	3.05
EV/EBITDA	46.67	23.60	15.54	11.94

风险提示

技术研发不及预期
下游需求拓展不及预期
市场竞争加剧

结论

德邦科技凭借IC封装材料和新能源应用材料的双重驱动，实现了2022年的业绩高增。公司在研发投入和客户拓展方面表现突出，进一步强化了自主供应能力。随着第二条动力电池封装材料产线的建设完成，公司有望在未来三年内持续增长，盈利能力和市场地位将得到进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

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