20240928-东证期货-铁矿石季度报告_长期压力不改_但节奏更为动荡_17页

铁矿石季度分析报告（2024年9月）

矿价趋势与回顾

2024年前三季度，铁矿石价格重心下移，从上半年120美金/吨的高位跌至9月末的约100美金区间。近十年与历史周期相比，本轮下行空间较大。市场对中长期熊市格局已达成共识，预计年内价格运行区间下限在90美金左右。Q1-Q3期间，工业品走势高度同质化，主要跟随海外需求变化。9月后国内政策转向放宽，关注重心下移到内需修复。

供应端分析

1. 全球铁矿石供应持续增产，2024年1-9月累计增量约4500万吨对应中国，年化增量约8000万吨，新增产能集中于西澳洲、巴西及非洲地区。
2. 矿商为争夺流动性主动补货，普氏指数跌破100美金后澳巴发货量反季增长，印度则因成本压力出现阶段性减量。
3. 高成本矿山产量边际收缩明显，但具备低成本供给能力的矿山（四大矿、澳巴等）仍保持增产势头。

需求与外需动态

1. 外需方面，欧美PMI下滑、全球贸易增速放缓及制造业订单萎缩引发共振下跌。除中国外粗钢产量维持低位，中国钢材出口自8月开始转负，带动原料端“负反馈”循环。
2. 低品质焦煤等原料价格已跌破成本线，高炉减产压力显著。
3. 印度因政府财政收缩、外需疲软（依赖欧洲市场30%/本土市场70%），钢材需求增速明显放缓。

政策转向与四季度展望

9月末以来宽松政策密集落地，基建托底预期升温，钢厂盈利空间有所修复。短期矿价或呈现震荡格局，节奏较前三季度显著动荡。

投资建议

四季度交易逻辑将在财政阶段性托底与冬储补库需求之间转换，但长期趋势未变。建议密切关注：政策执行效果验证、钢厂复产节奏、铁矿库存压力及进口政策变化。

图表解读重点：

1. 物流图表：全球发货量长期高位，澳巴产能持续释放
2. 需求图表：全球粗钢/铁水需求8月转负，国内粗钢产量同比下滑明显
3. 价格图表：呈现典型的“高位震荡下行”轨迹，与历史周期深度对比明显偏弱

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