宏观经济数据预测：价格再降，货币趋松，市场筑底-20180531-上海证券-31页-1mb

2018年5月宏观经济与市场分析总结

核心内容

2018年5月，中国经济延续平稳运行态势，整体呈现“稳中偏升”特征，市场对经济前景的预期保持平稳，但机构间分歧依然存在。分析师胡月晓认为，2018年是中国经济走出“底部徘徊”的起始之年，虽然增速尚未明显回升，但经济运行质量、结构优化和转型升级趋势开始显现。同时，宏观经济数据预测显示，CPI和PPI均出现下降趋势，市场流动性有所趋松，资本市场筑底态势逐渐明确。

主要观点

• 经济趋势：经济平稳中改善，投资、工业、消费、外贸和货币均呈现稳中偏升态势。
• 价格走势：CPI同比预计为1.6%，延续4月份下降趋势；PPI同比预计为3.9%，短期高位波动，下半年或面临回落。
• 市场看法：市场普遍认为经济平稳，但对工业价格回落未形成一致预期，分歧较大。
• 我们看法：经济稳中向好，2018年通缩是主要趋势，防通缩是当务之急；市场对经济前景的分歧将持续存在，但整体预期趋于乐观。

关键数据预测

市场分析

经济平稳预期不变

• 投资、工业、消费、外贸、货币均呈现稳中偏升态势。
• CPI和PPI运行平稳，但市场对工业价格回落未形成一致预期。
• 部分机构出于“博眼球”动机，有意放大通胀声音，导致市场波动性加大。

房地产市场

• 楼市价格整体稳中趋降，一线城市价格调整最先发生。
• 房地产投资功能未有效抑制，部分城市出现“抢房”现象。
• 限购、限贷、限价等政策导致房价倒挂，激发投资热情。
• 房地产市场分化严重，一线城市进入调整期，二三线城市则因人口导入政策出现分化。

消费品价格

• 猪肉价格持续回落，带动CPI环比进一步下降。
• 食用农产品价格延续季节性回落，生产资料价格短期上涨后趋于平稳。
• 5月份CPI同比预计为1.6%，延续4月份下降趋势。

高频数据表现

用电量数据

• 全国全社会用电量同比增长9.3%，工业和制造业用电量继续较快增长。
• 4月份全社会用电量同比增长7.8%，各行业用电增长同步回升。

工业与投资数据

• 工业增加值同比增长7.0%，工业效益改善。
• 固定资产投资增速回升，制造业投资增长4.8%，高技术产业投资增长10.4%。
• 民间投资增速连续三个月高于全部投资，显示市场信心逐步恢复。

宏观政策与市场预期

• 供给侧改革和“去杠杆”政策框架不变，货币维持稳中偏紧格局，但下半年有边际放松倾向。
• 大宗商品价格进入走平波动期，企业效益有望继续改善。
• 2018年通缩趋势明确，防通缩是当务之急，市场需警惕通胀噪音带来的波动。
• 随着经济平稳和企业效益改善，资本市场筑底态势逐渐明了。

投资评级体系

• 安全性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（全分布）、回避级（低）。
• 收益性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（高）、回避级（低）。
• 流动性：两全级（高）、配置级（低）、投资级（高）、回避级（全分布）。

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总结

2018年5月，中国经济在宏观经济数据和市场预期方面保持平稳，价格趋势呈现“双降”格局，CPI和PPI均出现回落。房地产市场分化明显，楼市价格稳中趋降，但投资功能未完全抑制。市场对经济前景分歧较大，但分析师胡月晓认为经济稳中向好，未来有望走出底部徘徊。投资评级体系表明，债券市场呈现不同风险等级，投资者应结合自身情况做出决策。