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国电南瑞（600406）2023年三季报点评：业绩符合市场预期，看好公司稳健增长

业绩表现

• 前三季度营收285.67亿元，同比增长12%；归母净利润41.61亿元，同比增长14%；扣非归母净利润40.73亿元，同比增长13%。
• 季度单看，Q3营收103.17亿元，同比增长11%；归母净利润16.61亿元，同比增长8%，扣非数据略有调整。

经营状况

• 盈利能力：前三季度毛利率29.26%，同比提升0.99个百分点；归母净利率14.56%，同比提升0.29个百分点；Q3毛利率环比大增1.17个百分点至30.49%，短期业绩弹性显著。
• 费用控制：期间费用率（Q3）同比下降0.31个百分点，现金流净额同比提升42%，经营效率优化明显。

行业与公司影响因素

• 电网投资压力：Q7-9月电网投资同比下滑13%，但公司通过强化非网内业务实现稳健增长，尤其在AMI系统、储能及新能源领域进展较快。
• 特高压与柔直驱动增长：中标4条直流工程的核心设备，特高压订单有望在2024年下半年确认收入。柔直换流阀订单的落地进一步提升公司业绩弹性。

投资展望

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年净利润同比增速均在13%-16%区间，对应PE为24x、21x、18x。
• 投资风险包括电网投资不及预期、特高压建设进度延迟及市场竞争加剧。