20240426-东吴证券-国电南瑞-600406.SH-2023年年报及2024一季报点评_业绩符合市场预期_高质量发展行稳致远_3页_460kb

证券研究报告：国电南瑞（600406）2023年年报及2024一季报点评

国电南瑞（600406）2023年及2024年第一季度业绩表现符合市场预期。2023年实现营业收入516亿元，同比增长10%；归母净利润72亿元，同比增长11%。分季度看，第四季度营业收入230亿元，同比增长8%；2024年第一季度营业收入77亿元，同比增长24%，归母净利润6亿元，同比增长14%。

在业务分析方面，公司提出五个投资要点：

1. 业绩符合预期：2024年计划实现营业收入560亿元，同比增长86%，毛利率目标为26.8%，期间费用率控制在6%以内。

2. 电网数字化业务发展提速：2023年智能电网收入256亿元，同比增长3%，毛利率28.9%，同比提升10个百分点。公司中标特高压直流工程，并推进新一代调度自动化系统建设。

3. 能源低碳板块增长显著：2023年能源低碳板块营收同比增长33%，数能融合业务收入111亿元，同比增长22%。

4. 网外业务加速发展：2023年网外业务收入156亿元，同比增长35%。其中发电侧收入增长较快，海外业务实现收入14亿元，同比增长104%，毛利率提升显著。

5. 财务指标稳健：2023年毛利率26.8%，净利率13.9%，经营性现金流净额同比增长31%，期末合同负债达501亿元，显示出充足在手订单。

分析师下调公司2024-2025年盈利预测：归母净利润预计79亿元、88.9亿元，调整主要基于特高压项目交付不确定性。2026年预计归母净利润101.5亿元，同比增长10%-14%。基于当前价格，PE分别为26倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、特高压建设进度放缓、行业竞争加剧等。

公司三大财务预测表

• 资产负债表
  资产总计：2023年86,087亿元，2024年预计93,233亿元
  归属母公司股东权益：2023年47,191亿元，2026年预计58,179亿元

• 利润表
  归母净利润：2023年71.84亿元，预计2024年79.02亿元、2026年101.5亿元
  毛利率：2023年26.8%，预计2024年26.55%

• 现金流量表
  经营活动现金流入：2023年1,144亿元，同比增长31%

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