20210430-东吴证券-国电南瑞-600406.SH-21Q1点评_在手订单稳增_Q1业绩恢复性高增长_7页_644kb

国电南瑞2021年第一季度点评总结

核心内容

2021年第一季度，国电南瑞实现营业收入49.21亿元，同比增长27.02%，净利润2.01亿元，同比增长165.58%，业绩表现大幅增长，略超市场预期。公司Q1利润增长主要得益于信通业务的快速增长以及去年同期基数较低。同时，公司通过转回信用减值损失1.24亿元，使经营利润增速约为46%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司Q1净利润同比增长165.58%，主要受益于信通业务的强劲增长和去年同期较低基数。
• 电网投资稳步增长：2020年国网完成电网投资4605亿元，同比增长3%；2021年计划投资4730亿元，同比稳增3%。1-3月电网投资同比增长48%，恢复增长态势。
• 在手订单稳步增加：截至2020年底，公司在手订单为456亿元，预计2021年新增订单增速维持在10%左右，锁定全年增长。
• 细分业务景气度提升：
  • 电网自动化板块延续提速，新一代调度系统和智能电表业务进入增长周期。
  • 配网改造加速，带动相关业务景气度提升。
• 信通业务高景气持续：作为国网能源互联网战略的核心支撑单位，信通业务在2021Q1增速最快，预计2021-2023年复合增速将维持在30%以上。
• 特高压直流建设加速：特直作为新能源远距离输送的关键方式，在“十四五”期间建设有望提速，南瑞在直流换流阀等核心设备领域保持主导地位。
• 费用控制良好：2021Q1期间费用同比增长13.95%，但费用率同比下降2.36个百分点至20.58%，显示出公司成本控制能力较强。
• 现金流与财务状况：Q1经营活动现金流净额为-11.63亿元，同比减少117.79%。公司资产负债率维持在42.17%，资产与负债持续增长，但财务结构相对稳健。

关键信息

财务预测与估值

市场数据

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 投资不及预期风险

投资建议

维持“买入”评级，目标价为37.2元，对应2021年30倍PE。