20230324-万联证券-策略深度报告_资金流入有所放缓_行业间流动性表现分化_19页_1mb

资金流入有所放缓，行业间流动性表现分化总结

核心内容

2023年3月，宏观流动性保持宽松态势，但市场资金流入有所放缓，行业间流动性表现分化。央行通过降准和MLF超额续作释放资金，但市场情绪降温导致A股资金净流出，外资流出压力增大，而险资、资管、信托资金回流，为市场提供增量资金。

主要观点

• 宏观流动性宽松：3月央行降准释放资金，MLF连续第四个月超额续作，但银行间市场利率中枢回落，交易量震荡下跌。
• A股资产端流动性改善：IPO募资额减少，产业资本净减持规模环比下降，限售股解禁金额大幅减少，短期流动性压力不大。
• 市场情绪降温：陆股通持股市值占比下降，QFII/RQFII持股市值大幅下跌，显示外资流出压力。
• 资金偏好稳定风格：3月资金净流入主要集中在稳定风格，其余风格资金净流出，尤其是周期风格。
• 杠杆资金关注度下降：融资净买入额环比大幅下滑，杠杆资金对中小创关注度降低。
• 行业流动性分化：传媒、建筑装饰、银行等行业资金净流入，而医药生物、食品饮料等行业资金持续流出。

关键信息

宏观流动性

• 降准与MLF操作：3月17日央行全面降准0.25个百分点，释放6000亿元资金；MLF净投放2810亿元，为连续第四个月超额续作。
• 资金利率：3月DR007日均利率为2.02%，环比下降8.91bp；R007日均利率为2.21%，环比下降16.07bp；1年期同业存单发行利率为2.84%，环比走高5.71bp。
• 社会融资规模：2月新增社融31600亿元，高于预期，中长期贷款占比达66.09%，显示企业贷款需求回暖。
• M2增速：2月M2增速为12.9%，创2016年4月以来新高，显示货币供应充足。

A股市场流动性

• IPO募资：3月IPO募资220.97亿元，环比下降11.65%，显示市场热度有所降温。
• 产业资本减持：3月产业资本净减持规模为226.14亿元，环比减少，显示市场情绪改善。
• 限售股解禁：3月限售股解禁规模为1469.57亿元，环比下降56.94%，对市场影响有限。
• 外资动向：QFII/RQFII持股市值下降至65.84亿元，占流通市值不到0.10%；陆股通持股市值占比下降至3.44%，显示外资流出压力。
• 机构资金回流：保险资金、银行理财、券商资管、集合信托等机构资金回流权益市场，显示市场吸引力回升。

风格与板块流动性

• 风格资金净流入：3月稳定风格资金净流入119.33亿元，金融、成长风格资金净流出，周期风格净流出最大。
• 板块资金净流入：沪深300资金净流出状况改善，主板持续流出，创业板、中证500资金净流出。
• 融资净买入占比：3月各风格融资净买入占比普遍下降，稳定风格占比基本持平，成长风格占比大幅回落。
• 成交额与换手率：成长风格成交额持续走高，换手率最高；主板成交额和换手率下降，显示交投热情减弱。

行业流动性

• 资金净流入：传媒、建筑装饰、银行等行业资金净流入，其中传媒净流入165.54亿元，建筑装饰92.55亿元，银行55.18亿元。
• 资金净流出：医药生物、食品饮料等行业资金净流出，显示市场情绪偏弱。
• 融资净买入占比：煤炭、石油石化、通信行业融资净买入占比提升，银行、有色金属等行业融资净买入占比下降。
• 成交额与换手率：通信、计算机行业成交额和换手率保持高位，其他行业呈现震荡回落。

风险因素

• 海外风险恶化：可能对市场造成冲击。
• 国内经济修复不及预期：影响企业盈利预期。
• 政策效果不及预期：可能削弱市场信心。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 评级体系差异：不同机构采用不同评级术语和标准，本报告为相对评级，仅供参考。
• 投资决策：投资者应结合自身情况，不应仅依赖评级做出决策。
• 免责声明：本报告不构成买卖建议，不承担任何法律责任。

总结

2023年3月，A股市场流动性总体保持宽松，但资金流入有所放缓，行业间流动性表现分化。稳定风格受到资金青睐，而周期风格资金净流出明显。外资流出压力增大，但机构资金回流权益市场，显示市场吸引力回升。未来需关注经济修复情况和政策效果，以判断市场走势。