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美联储加息或进入尾声，对我国流动性影响偏中性

核心内容概述

2023年3月22日，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至 $4.75% - 5%$，符合市场预期。自2022年3月以来，美联储已累计加息9次，共475个基点。此次加息标志着美联储本轮紧缩政策接近尾声，但其对我国市场流动性的影响仍维持中性判断。

主要观点

1. 加息接近尾声

   • 美联储在本次议息会议声明中删除了“预期持续加息是适宜的”表述，改用“预期一些额外的政策紧缩是适宜的”，表明加息周期可能即将结束。
   • 鲍威尔在记者会上提到，近期银行系统发生的事件可能收紧家庭和企业的信贷条件，影响经济，但目前尚无法判断其影响程度，因此货币政策仍需谨慎。

2. 通胀粘性较大

   • 美联储将2023年PCE通胀预期上调至 $3.3%$，核心PCE上调至 $3.6%$，显示美国通胀仍具韧性，短期内难以回落至目标水平。
   • 鲍威尔强调，虽然通胀会改善，但过程将非常坎坷，表明美联储短期内仍可能维持较高利率水平。

3. 经济增长预期下调

   • 美联储将2023年美国实际GDP增速预期从 $0.5%$ 下调至 $0.4%$，2024年GDP增速预期下调至 $1.2%$，均远低于长期增长预期。
   • 同时，2023年失业率预期下调至 $4.5%$，显示就业市场韧性超出预期，进一步加剧经济衰退风险。

4. 利率路径预测

   • 根据最新点阵图，美联储预计2023年底联邦基金利率将在 $5% - 5.25%$ 区间，表明2023年可能再加息一次。
   • 2024年将开启降息周期，但短期内仍维持高利率水平。

5. 对我国流动性影响

   • 尽管美国货币紧缩可能对我国资本市场形成一定压力，但当前判断为中性。
   • 10年期美债收益率持续下行，表明美联储加息接近尾声，对我国流动性影响减弱。

关键信息

• 加息背景：美联储自2022年3月开启加息周期，累计加息475个基点，近期加息25个基点。
• 政策转向信号：声明中措辞变化暗示加息接近尾声，但未明确转向宽松。
• 通胀与经济预期：通胀粘性较大，经济增速预期下调，经济衰退风险上升。
• 利率路径：2023年或再加息一次，2024年开启降息周期。
• 流动性影响：美联储加息对我国流动性影响偏中性，短期不会显著加剧。

风险提示

• 美国通胀可能持续高企甚至反复，导致美联储加息力度超预期。

附图说明

• 附图1：2022年以来美联储累计加息475BP，显示加息进程。
• 附图2：美联储2023年GDP增速预期降至 $0.4%$，反映经济下行压力。
• 附图3：美联储2024年GDP增速预期降至 $1.2%$，显示长期增长预期下调。
• 附图4：2023年3月点阵图显示，联邦基金利率预期在 $5% - 5.25%$ 区间。
• 附图5：美国PCE在2023年1月出现反复，显示通胀波动。
• 附图6：美国2023年2月就业率处于长期预测水平下方，显示就业市场韧性。

投资策略点评

综上，美联储加息接近尾声，但经济衰退风险仍存，通胀粘性较大，短期内货币政策难以转向。因此，对我国市场流动性影响维持中性，投资者应关注后续政策动向及全球经济变化。