2017-声学升级、硬件智能化启动新一轮成长_29页-2mb

歌尔股份 (002241.SZ) 总结

核心内容

歌尔股份是一家专注于消费电子声学元器件的领先企业，成立于2001年，2008年在深交所上市，2016年更名为“歌尔股份”。公司主要产品包括电声器件和电子配件，覆盖扬声器、受话器、麦克风、耳机等。公司在智能手机声学器件升级和智能硬件市场扩张中展现出强劲的成长动能，并积极布局VR、智能音箱等新兴领域，成为行业龙头。

主要观点

• 声学升级推动成长：随着智能手机声学器件的持续升级，如防水、立体声、MEMS麦克风等，公司传统电声业务迎来新的增长点，预计2017年旗舰机型的声学器件单机价值量将提升80-100%。
• 智能硬件布局：公司积极布局VR、智能音箱、可穿戴设备和机器人等智能硬件领域，已具备技术积累和客户资源，有望分享行业成长红利。
• 国产手机崛起：国内手机品牌如华为、OPPO、vivo等在高端化和声学器件升级方面的趋势，将为公司带来新的业务增长点。
• 盈利预测与评级：预计公司2017-2019年EPS分别为0.70/0.91/1.07元，对应PE分别为26.6/20.4/17.2倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2001年6月25日
• 上市时间：2008年5月22日
• 主要客户：三星、索尼、微软、谷歌、Oculus、华为、OPPO、联想、小米等
• 主要产品：电声器件（扬声器、受话器、麦克风）、耳机、电子配件（VR、智能音箱、可穿戴设备、机器人等）

声学器件升级

• 防水设计：iPhone7等旗舰机型推动防水升级，提升声学器件的单机价值。
• 立体声技术：DualSPK设计向真立体声演进，提升音效体验。
• MEMS麦克风：推广MEMS麦克风以实现更好的降噪效果。
• 市场趋势：预计2020年Speaker出货量达42亿只，市场空间广阔。

电子配件业务

• 业务增长：2016年电子配件业务营收超100亿，同比增长超过100%，占公司营收的40%。
• 布局方向：公司提出四大战略方向：Hearable（智能音响）、Viewable（VR/AR头显）、Wearable（智能穿戴产品）、Robotics（智能机器人）。
• VR业务：公司拥有全球领先的VR设备代工能力，2016年在全球中高端VR头显市场占据领先地位。

智能音箱市场

• 市场发展：Amazon Echo等产品推动智能音箱市场发展，公司具备相关技术积累，有望在智能音箱市场中占据一席之地。
• 苹果HomePod：苹果在2017年推出HomePod，进一步推动智能音箱市场的发展，公司可借助其技术优势拓展市场。

国产手机市场

• 市场趋势：国产手机品牌在高端市场不断扩张，推动声学元件需求增长。
• 市场份额：2016年国产品牌在全球市场占比达21.6%，市场潜力巨大。

盈利预测

可比公司对比

风险提示

• 新型智能硬件市场成长不及预期：下游市场增长可能不及预期，影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

歌尔股份凭借其在声学领域的深厚积累和在智能硬件市场的积极布局，正迎来新一轮的发展机遇。公司未来将受益于声学器件升级、智能硬件市场扩张及国产手机高端化趋势，预计将在未来几年实现持续的业绩增长。