20230620-银河期货-铅半年报_产能过剩利润向上游传导_需求疲软铅价维持震荡_12页_1mb

铅半年报2023年6月20日分析总结

该报告显示，2023年上半年铅市场经历了震荡整理的行情。铅价主力合约从年初高位16110元/吨回落至15000-15500元/吨区间，并在年中因LME挤仓因素导致内外盘共振上涨。整体需求疲软与供应过剩成为主要矛盾。

1. 市场表现回顾

• 上半年铅价大部分时间维持震荡，区间主要在15000-15500元/吨，年后波动率放大，资金参与度增强，显示出较强的市场活跃性。
• LME铅价波动加剧，反映海外挤仓事件影响，而国内现货市场乏力，内外比值利于出口，出口利润强劲但实际执行受限。

2. 供应情况

• 原生铅产量大幅增加，1-5月国内原生铅累计产量15177万吨，同比增长172.2%；全球铅产量同比略增，但进口受限，铅矿进口窗口关闭。
• 再生铅产能过剩，占产量比例高，但原料供应紧张，废旧电瓶资源争抢激烈，导致再生铅厂利润受挤压，产能扩张受限。
• 库存方面，国内社会库存保持低位（截至6月19日429万吨），LME库存缓慢上升至384万吨。

3. 需求分析

• 内需维持疲软，汽车产量虽有修复（5月同比增21.1%），但整体消费不振，终端市场（如铅酸蓄电池）库存压力加大。
• 外需强劲，主要依赖出口：铅锭和蓄电池出口数据好于去年同期，出口量和利润提升，尤其受海外挤仓事件影响，6月份出口利润一度较高。
• 电池市场开工率和出口量增长，但库存积压，显示需求增长压力上升。

4. 未来展望

• 预计下半年铅价将继续维持震荡格局，支撑来自成本底，阻力位由消费顶和过剩产能决定，区间预计为14800-16000元/吨。
• 操作策略建议高抛低吸，关注原料端供应紧张（铅矿进口受限、废旧电瓶供需偏紧）和外需驱动。
• 内需仍显疲软，若外需变化，可能导致价差波动。

该报告强调市场动态需结合供需平衡、库存数据和政策因素，供投资者参考。