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钢铁产业链边际改善，农产品价格加速下行——信用周报20260408

核心内容概述

本报告分析了2026年4月5日至4月8日期间，中国信用债市场的走势及发行情况，重点聚焦于二级资本债、永续债、中短票据、城投债和金融债的表现。整体来看，市场呈现出中短端收益率下行明显，长端收益率走陡的特征。同时，市场成交量有所波动，部分债券品种受到机构青睐，而城投债净融资转负，金融债继续净融出。

主要观点与关键信息

1. 二级市场表现

• 收益率走势：

  • 银行二级资本债收益率整体下行，1-3年期降幅较大，7年期下行幅度显著，10年期仅小幅回落。
  • 永续债收益率也整体下行，1-2年期降幅明显，7年期及长端下行幅度较小。
  • 中短票据收益率普遍下行，3-4年期降幅最大，10年期小幅回落。

• 信用利差：

  • 信用利差整体压缩，但短端略有分化，1年期利差小幅走阔，2-3年期及7年期利差明显收窄。
  • 期限利差方面，长端再度陡峭化，2Y-1Y、3Y-2Y、4Y-3Y、5Y-4Y利差小幅走阔，7Y-5Y利差明显收窄，10Y-7Y利差走阔。

• 成交情况：

  • 二级资本债长端成交明显回升，永续债整体缩量。
  • 普信债成交额整体回落，其中产业债、城投债及类城投债均有所减少。
  • 高收益成交集中在山东、北京、广东、四川、福建、贵州等地，青岛、北京、珠海、成都等地成交较多。

2. 一级发行情况

• 普信债发行：

  • 上周普信债合计发行约2195亿元，环比大幅减少约2224亿元，同比增加约822亿元。
  • 城投债净融资由正转负，为-185亿元，是主要拖累项。
  • 类城投债净融资亦大幅回落，产业债净融资减少至约413亿元。
  • 其他类债券净融资小幅转正。

• 金融债发行：

  • 金融债合计发行约46亿元，环比减少约157亿元，同比减少约374亿元。
  • 净融资为-1131亿元，环比进一步下降约114亿元。
  • 商金债净融资大幅下降至-981亿元，保险公司债由正转负，证券公司债由负转正。

• 科创债发行：

  • 未提供详细数据，但报告提及了科创债的发行情况。

市场结构分析

• 收益率曲线：

  • 银行二级资本债和永续债收益率曲线呈现“短强长弱”的结构特征。
  • 普信债和城投债长端再度陡峭化，显示市场对长端债券的需求增加。

• 分位数分析：

  • 1年期收益率创历史新低，2年期持续处于低位区间。
  • 3年期、7年期利差分位数仍较高，或有进一步博弈空间。
  • 超长端随着地缘冲突缓和，关注前期悲观预期修复的可能。

风险提示

• 流动性超预期收紧：市场流动性若出现超预期收紧，可能对债券收益率产生上行压力。

结论

整体来看，信用债市场呈现中短端收益率下行、长端走陡的态势。机构偏好集中在3-4年期和7年期债券，尤其是普信债和城投债的长端。短期来看，1年期和2年期收益率进一步走低，但短端下行难度可能加大。未来需关注市场流动性变化及地缘冲突缓和对超长端债券的影响。