20260512-中邮证券-信用周报_信用短端回调_16页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2026年5月10日当周中国债券市场的主要走势和交易情况，重点关注二级市场收益率与利差的变化，以及一级市场发行情况。报告指出，整体市场呈现信用利差分化、收益率曲线走平、成交量下降等特点。

收益率曲线走平：银行二级资本债与永续债收益率短端上行，中长端下行，导致收益率曲线整体走平。
- 二级资本债：1年期收益率小幅回升1.23bp，2-10年期收益率普遍下行，其中4年期降幅最大，达1.92bp。
- 永续债：1年期收益率小幅回升1.31bp，其余期限收益率普遍下行，其中4年期降幅最大，达1.89bp。
- 中短票据：各期限收益率普遍小幅下行，但中短端略有分化，5年期、7年期和10年期下行幅度相对更为明显。
- 城投债：收益率走势分化，1年期收益率上行幅度最大，达1.31bp，10年期收益率小幅下行0.54bp。
信用利差分化：
- 二级资本债：1年期信用利差走阔最大，达2.57bp；4-7年期信用利差压缩。
- 永续债：1年期信用利差走阔2.65bp，其余期限利差普遍压缩。
- 中短票据：1-4年期信用利差明显走阔，5年期和7年期小幅收窄，10年期利差走阔0.91bp。
- 城投债：各期限信用利差全线走阔，短端走阔幅度大于长端，1年期利差走阔2.65bp。
期限利差调整：
- 二级资本债：2Y-1Y利差收窄2.25bp，5Y-4Y利差上行4.71个百分点。
- 永续债：2Y-1Y利差收窄1.64bp，5Y-4Y利差上行0.55个百分点。
- 中短票据：5Y-4Y利差收窄1.47bp，4Y-3Y利差上行5.82个百分点。
- 城投债：2Y-1Y利差收窄1.56bp，4Y-3Y利差上行5.45个百分点。

二永债成交环比减少：二永债合计成交约1507亿元，环比减少约1267亿元。
- 二级资本债成交约930亿元，环比减少约895亿元，其中4-5年期降幅最大。
- 永续债成交约577亿元，环比减少约372亿元，4-5年期降幅最大。
普信债成交大幅回落：普信债合计成交约2873亿元，环比减少约2281亿元。
- 产业债成交约1138亿元，环比减少约1000亿元。
- 城投债成交约1381亿元，环比减少约1000亿元。
- 类城投债成交约354亿元，环比减少约200亿元。
高收益成交集中区域：高收益成交主要集中在山东、贵州、河南、福建、北京等地，如北京首都开发股份有限公司、潍坊渤海水产综合开发有限公司等。

普信债净融资由负转正：上周普信债净融资总计约276亿元，由前周净流出转为净融资。
- 城投债净融资改善最为显著，由前周净流出353亿元转为净融资79亿元。
- 产业债净融资由61亿元小幅增加至124亿元。
- 类城投债净融资由净流出6亿元转为净融资11亿元。
金融债净融资总计640亿元：金融债市场整体保持活跃，净融资为正。