维生素行业研究框架_深度报告之一：价格低谷已至，静待景气复苏_59页_5mb

维生素行业深度报告总结

核心结论

• 当前维生素行业处于历史景气底部，养殖端盈利恶化导致需求端库存被动去化，供给端产能扩张进一步压制价格。长期看，价格主要受供给端影响；短期看，史无前例的低价已击穿部分企业成本线，需求端是主要压制因素。行业已进入库存消化周期，静待生猪产能去化与需求复苏带来的景气反弹。

投资机会

1. 产业链一體化企业：原料短缺时，一体化企业（如具备柠檬醛自给能力的公司）成本优势明显，如新和成、花园生物等。
2. 新品机会：25-OH-VD3作为高端维生素，具备高渗透潜力，花园生物、山东海能等已实现产业化。
3. 技术革新：合成生物学将重塑生产格局，华恒生物等企业通过酶法合成技术降低生产成本，提升效率。

风险提示

• 需求复苏不及预期、大规模动物疫病发生、行业扩产加速、环保政策趋严等。

重点公司

新和成（维生素龙头）、浙江医药（维生素E布局）、花园生物（维生素D3）、天新药业（维生素B6/B1龙头）、兄弟科技（维生素K3）、圣达生物（生物素/叶酸）等。

*总结限字数，重点覆盖行业现状、机会与风险，原始报告内容繁多，此处无法详述。