20210417-安信证券-海康威视-002415.SZ-海康威视年报_一季报点评_一季报大超预期_AIoT时代红利最先受益者_6页_913kb

海康威视年报&一季报点评总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）在2021年一季度表现出色，业绩大幅超预期，同时公司在AIoT时代的布局和研发投入持续加强，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 一季报业绩超预期：2021年一季度公司实现营业收入139.88亿元，同比增长48.36%；净利润21.69亿元，同比增长44.99%。这一业绩表现远超市场预期，显示出公司强劲的市场竞争力和业务增长势头。
• 现金流显著改善：2020年公司经营性现金流净额达到160.88亿元，同比增长107.12%，现金流状况明显好转。
• 毛利率提升：2020年公司整体毛利率为46.53%，其中前端产品毛利率达到55.63%，同比增长3.53个百分点。公司认为AI技术的渗透和上游芯片供货体系的分散化将带来毛利率进一步提升的空间。
• 研发投入持续增加：近五年研发投入超过200亿元，研发技术人员占比达50%。公司通过高强度研发投入，积极把握AIoT时代的战略机遇，推动人工智能与大数据在安防领域的应用。
• EBG成为主要增长极：公司企事业事业群（EBG）收入增长显著，2020年实现151.8亿元，同比增长20.56%，其收入绝对值已接近PBG的163亿元。预计EBG将在未来一年成为公司收入最高的事业部。
• 创新业务拓展：公司旗下多个创新业务子公司（如海康汽车技术、海康微影、海康存储等）进一步丰富了企业级服务的产品线，为公司多元化发展提供支撑。

关键信息

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：68.00元
• 当前股价（2021-04-16）：57.03元

财务数据预测

财务指标分析

• 成长性：营业收入增长率稳定在15%左右，净利润增长率逐年提升，预计2021-2022年分别为19.8%和16.7%。
• 利润率：毛利率稳定在46%左右，营业利润率和净利润率逐年提升，分别达到24.9%和22.2%。
• 运营效率：固定资产周转天数逐年下降，流动资产周转天数有所波动，但整体运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司财务结构稳健。

风险提示

• 海外新冠疫情的不稳定性可能带来经营和供应链风险；
• 海外贸易风险；
• 新产品市场进展不及预期；
• 分拆上市不及预期。

估值分析

投资建议

公司作为全球安防龙头企业，正迎来AI产品放量的拐点，同时智能家居、机器人等创新业务不断突破。预计2021-2022年每股收益分别为1.72元和2.00元，维持买入-A评级。

总结

海康威视凭借出色的业绩表现、持续的研发投入和创新业务拓展，在AIoT时代中占据有利位置，展现出强劲的增长动力和盈利能力。公司财务状况稳健，现金流改善明显，未来发展前景广阔，建议投资者关注其长期投资价值。