20210902-国盛证券-捷昌驱动-603583.SH-平台化_全球化将是新十年主线_3页_539kb

报告摘要

捷昌驱动是一家专注于线性驱动控制系统的企业，其业务覆盖多个应用场景，包括医疗、工业自动化（如光伏跟踪支架）及家居家电等领域。公司正通过平台化和全球化战略推动长期发展，特别是在海外市场的拓展方面取得显著进展。

业绩表现：公司2021年上半年实现收入10.08亿元，同比增长19.09%；但归母净利润为1.54亿元，同比下降37.65%。Q2单季度收入5.57亿元，同比增长10.07%，但归母净利润同比下滑53.44%。毛利率为29.12%，同比下降明显，主要受大宗商品涨价、人民币升值及运费上涨等因素影响。
盈利修复预期：公司预计从Q3开始，通过提价策略抵消成本上涨的影响，盈利能力将逐步修复。
新兴产品增长潜力：医疗事业部在海外大客户突破预期下有望实现快速增长；工业自动化及家居家电等应用在2021年有望加速放量。
全球化布局加速：公司于2021年7月完成对LEG的收购，LEG是欧洲市场电动升降桌升降立柱总成及控制器领域的领先企业，拥有较高专利壁垒，客户包括HermanMiller、Steelcase等欧美高端家居品牌。LEG在2020年因疫情出现亏损，但随着下半年B端需求回暖，有望实现扭亏为盈。
未来增长预测：预计2021/2022年公司收入分别为25.22亿元和34.04亿元，归母净利润分别为4.40亿元和6.64亿元。现价对应PE分别为42.8倍和28.3倍，维持“增持”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,408	1,868	2,522	3,404	4,595
归母净利润	284	405	440	664	859
EPS（元/股）	0.74	1.06	1.15	1.74	2.25
P/E（倍）	66.4	46.5	42.8	28.3	21.9
P/B（倍）	10.7	5.3	4.8	4.3	3.8

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	35.6	39.3	32.6	36.1	36.0
净利率(%)	20.1	21.7	17.4	19.5	18.7
ROE(%)	16.0	11.3	11.2	15.1	17.1
资产负债率(%)	18.7	15.1	19.4	17.6	22.2
EV/EBITDA（倍）	51.4	34.7	31.4	20.2	15.1