固定收益定期：哪些信用债回调较少？-240813-天风证券-14页_882kb

固定收益市场信用债专题报告总结

一、市场概况

自8月6日起，受监管影响，债市出现回调，信用债市场整体走势受利率波动影响显著。信用债流动性偏弱，调整速度慢于利率，信用利差被动压缩。截至8月12日，调整幅度较大，中高等级信用债回调明显，尤其是银行二永债。

信用债表现特征：

1. 城投债：AA-城投债受影响较小，云南、青海、天津、贵州等省份回调幅度低于75bp。
2. 产业债：低等级、短期限信用债回调较少；社会服务、家用电器、农林牧渔等行业受调整影响较小，利差未涨超75bp。
3. 超长债：期限越长，回调幅度越小，反映出流动性差异。

二、市场交易行为

信用债交易量收缩，机构净买入整体下降：

• 保险、基金：8月短期净买入量差异明显，基金配置意愿有所下降。
• 理财和证券公司：净买入规模下降，机构整体更谨慎。
• 超长债交易：近几周占比有所提升，但市场参与度仍较低。

交易量下降反映市场避险情绪上升，但超长债认可度逐步提升。

三、值得关注的投资机会

1. 高收益城投债：收益率高于24%且隐含评级AA(2)及以上的公募城投债集中在特定区域，如成都、深圳、无锡等地，主体如深地铁、苏交通、江西交投等的超长期债券。
2. 高收益产业债：诚通控股、国家铁路、华侨城、长城资产等主体的信用债收益率超过24%。
3. 银行二永债：高收益银行二级资本债和永续债值得关注。
4. 超长债机会：虽然估值偏低，后续仍有调整压力，但超调过程可关注配置价值。

四、风险提示

当前信用利差仍处于相对低位，整体风险较低，但仍需关注：

• 宏观经济超预期下行的可能性。
• 信用违约风险事件发生频率和烈度。
• 政策变化可能带来的市场波动。

五、小结

信用债市场短期调整仍在继续，但投资机会逐步酝酿。票息收益将成为重点，寻找高收益、高流动性信用债，超长债和区域供需差异是当前布局关键。