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文档总结：【晨观方正】宏观速评报告 /中烟香港深度20260618

核心内容概述

本报告为方正证券于2026年6月18日发布的“晨观方正”系列研究内容，主要包括宏观经济运行情况和对中烟香港（06055.HK）的深度分析。报告旨在为投资者提供及时、独立、客观的研究观点，并强调公司作为中烟体系内唯一烟草上市公司的重要地位。

主要观点

宏观经济运行分析（由燕翔撰写）

• 经济数据：2026年1～5月，规模以上工业增加值同比增长5.4%，5月单月增长4.5%；固定资产投资同比下降4.1%；社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中5月单月下降0.6%。
• 整体趋势：经济运行保持平稳，生产供给稳中有升，消费市场提质升级，投资结构优化，就业和物价稳定，外贸表现坚韧，新动能持续发展。
• 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场波动、自然天气变化等可能对经济造成影响。

中烟香港（06055.HK）深度分析（由李珍妮、周昕撰写）

• 公司地位：中烟香港是中国烟草体系内唯一的烟草业务上市公司，拥有烟叶进口、出口及卷烟出口等业务的独家经营权。
• 业务结构：
  • 烟叶进出口业务：公司从巴西、美国、阿根廷等国采购烟叶，作为中烟国际的唯一供应商，业务量价齐增，盈利能力持续改善。
  • 卷烟业务：受益于疫后出境游客及海外华人需求恢复，卷烟出口量及单价分别恢复至2019年的59%和132%，收入恢复度达77%。
  • 新烟出口业务：主要产品为HNB（加热不燃烧）烟草制品，目标市场包括东南亚、中东、欧洲、中亚等地区，公司凭借性价比优势快速拓展海外市场。
• 成长动力：内生业务稳健增长，外延式扩张（如2021年收购中烟巴西）推动公司持续发展。
• 盈利预测：预计2026-2027年公司收入分别为142亿/155亿人民币，对应港币约158亿/171亿港元，同比增长8%/9%；归母净利润分别为9.7亿/11.6亿/13.2亿人民币，对应港币约11.2亿/13.5亿/15.3亿港元，同比增长14%/20%/14%。
• 战略定位：作为中烟体系内负责资本运作和国际业务拓展的平台，公司未来可能进行资产注入，提升利润和估值。
• 风险提示：
  • 全球烟草管控政策变化；
  • 地缘政治影响进出口需求；
  • 自然天气对烟叶生产的影响；
  • 新烟业务增长不及预期。

关键信息

• 公司背景：成立于2004年，2018年重组后拥有烟叶进口、出口、卷烟出口等业务的独家经营权。
• 业务覆盖：烟叶进口覆盖巴西、美国、阿根廷等国；烟叶出口至东南亚及港澳台地区；卷烟出口面向出境游客及海外华人；新烟出口覆盖全球多个地区。
• 市场恢复：卷烟出口在疫后恢复明显，2025年出口量及单价恢复至2019年水平。
• 成长策略：提升自营业务占比、扩展经营范围与渠道、推动技术创新和产品迭代。
• 投资建议：公司具有较强的市场地位和增长潜力，分析师给予“强烈推荐”评级，预计未来12个月内相对基准指数（如恒生指数）有20%以上的涨幅。

评级说明

• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。

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