20221031-国联证券-古井贡酒-000596.SZ-Q3利润不及预期_为后续业绩做储备_3页_350kb

报告摘要

古井贡酒（000596）三季报点评总结

核心内容

古井贡酒在2022年前三季度实现营业收入127.65亿元，同比增长26.35%；归母净利润26.23亿元，同比增长33.20%，整体表现符合市场预期。其中，Q3单季度营收37.63亿元，同比增长21.58%，归母净利润7.04亿元，同比增长19.32%，利润增速略低于预期。

主要观点

业绩质量高，蓄水充足：尽管Q3利润增速低于预期，但合同负债同比增长34.7%，环比增加9.8%，经营现金流同比增长21.3%，显示公司业绩质量较高，后续增长有保障。
区域市场优势明显：安徽白酒市场动销表现强于全国平均水平，宴席桌数和用酒档次持续升级，区域龙头地位稳固，预计区域优势将延续。
价格稳定，渠道健康：Q3动销顺畅，价格稳定，回款已完成全年任务，渠道库存低于往年水平，部分经销商仅保留底仓。
产品结构优化：古16作为宴席主导价位产品，增长最快，近50%；古8、古20增长虽不及古16，但依旧可观。
省外市场拓展有力：江苏、河南等市场销售表现良好，三通工程持续推进，渠道策略成效显著。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10292	13270	16959	20418	23542
净利润（百万元）	1848	2374	3188	4089	4942
EPS（元/股）	3.5	4.3	5.9	7.6	9.2
市盈率（P/E）	57.4	46.3	34.0	26.5	21.9
市净率（P/B）	10.6	6.4	5.8	5.2	4.5
EV/EBITDA	53.3	35.7	19.6	15.2	12.4

盈利预测与估值

盈利预测：预计2022-2024年收入分别为169.59/204.18/235.42亿元，对应增速分别为27.80% / 20.40% / 15.30%；净利润分别为31.28/40.12/48.49亿元，对应增速分别为36.13% / 28.24% / 20.87%。
EPS预测：2022年为5.92元，2023年为7.59元，2024年为9.17元。
估值：基于公司2023年业绩，给予32倍PE估值，目标价为245.27元，上调为“买入”评级。

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	75.2%	75.1%	77.1%	78.1%	78.6%
净利率	18.0%	17.9%	18.8%	20.0%	21.0%
ROE	18.5%	13.9%	17.1%	19.4%	20.7%
ROIC	37.7%	39.8%	74.9%	70.3%	88.9%
资产负债率	34.9%	37.1%	29.6%	26.9%	23.6%
流动比率	2.6	3.3	4.1	4.1	4.5
速动比率	2.1	2.7	3.5	3.5	3.8

股票信息

当前价格：201.22元
目标价格：245.27元
投资评级：买入（上调）

投资建议

基于公司安徽市场优势、省外拓展成效及财务健康状况，分析师建议投资者“买入”，并认为公司未来增长潜力较大，业绩确定性强。

总结

古井贡酒在2022年前三季度业绩稳健增长，Q3利润增速虽略低于预期，但公司基本面良好，业绩蓄水充足。区域市场优势显著，产品结构优化，省外拓展成效明显。财务指标显示公司盈利能力提升，现金流健康，资产负债率下降，估值合理。分析师上调评级为“买入”，目标价为245.27元，认为公司具备较强的增长动能和市场竞争力。

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