20140516-华泰证券-智能电网板块_2013年报暨2014一季报总结-向电网外领域和海外市场谋求更大发展_25页_1mb

行业研究报告总结：电力设备与新能源

核心内容概述

本报告聚焦于2014年智能电网板块的业绩表现、行业发展趋势及投资建议，主要分析了行业整体及重点公司的财务数据、市场拓展情况、产能变化趋势和未来投资机会。

主要观点

• 行业业绩表现：2013年智能电网板块中，60.5%的上市公司实现盈利同比上升或扭亏，整体收入同比增长17.4%，净利润同比下降14.2%。扣除*ST天威后，板块盈利增长显著，预计2014年中报业绩将有21家公司实现扭亏或净利润增长超过30%。
• 业绩驱动因素：板块业绩改善主要得益于低基数效应、并购新增优质资产以及新业务、新市场拓展。部分公司通过软件退税等非经常性收入影响净利润，但影响将逐渐减弱。
• 产能扩张趋势：2014年一季度板块产能扩张趋于理性，固定资产净额与在建工程同比减少，表明未来产能扩张将逐步放缓。
• 市场拓展方向：上市公司积极拓展电网外领域（如新能源、轨道交通、电动汽车）及海外市场，如特高压、工程总包、海外制造等，以寻求新的业绩增长点。
• 投资建议：推荐思源电气、远东电缆、平高电气、万马电缆，关注特高压、农配网、智能化等细分领域。建议采用结构性投资机会与精选个股并重策略。

关键信息

业绩与盈利预测

• 2013年业绩：板块总收入达2,139.87亿元，同比增长17.4%；归属上市公司股东净利润78.12亿元，同比下降14.2%。扣除*ST天威后，板块净利润增长22.5%。
• 2014年一季度业绩：板块总收入438.47亿元，同比增长10.9%；归属上市公司股东净利润23.41亿元，同比增长35.3%。
• 重点公司盈利预测：
  • 思源电气（002028）：预计2014～2016年EPS分别为0.72元、0.88元、1.03元，对应P/E分别为13.7倍、11.3倍、9.6倍，投资评级为“买入”。
  • 远东电缆（600869）：预计2014～2016年EPS分别为0.41元、0.53元、0.70元，对应P/E分别为19.6倍、15.2倍、11.4倍，投资评级为“买入”。
  • 平高电气（600312）：预计2014～2016年EPS分别为0.66元、0.83元、1.01元，对应P/E分别为18.1倍、14.4倍、11.8倍，投资评级为“增持”。
  • 万马电缆（002276）：预计2014～2016年EPS分别为0.29元、0.35元、0.41元，对应P/E分别为22.6倍、18.7倍、16.1倍，投资评级为“增持”。

市场拓展

• 电网外市场：超过28%的公司积极拓展新能源市场，超过20%涉足轨道交通市场，超过25%涉足采矿、金融、TMT等领域。
• 海外市场：部分公司通过产品出口、工程总包、海外产业投资等方式拓展海外市场，如思源电气、远东电缆等。
• 特高压与海外市场：特高压工程为板块带来新增长点，如平高电气、思源电气参与海外项目，带动业绩增长。

行业趋势

• 用电需求增速放缓：2012年、2013年全社会用电量增速分别为5.5%和7.5%，预计2014～2015年增速将维持在7%左右。
• 电网投资增长：2013年电网建设投资总额为4,017亿元，同比增长7.84%。预计2014年电网投资增长10%～15%。
• 产能投放趋于理性：2014年一季度固定资产净额与在建工程同比减少，显示板块产能扩张速度放缓，但仍将持续。

风险提示

1. 下游市场需求或低于预期，部分重点工程进展或慢于预期。
2. 政策优惠或发生变化，原材料价格波动可能影响盈利。
3. 新业务拓展或不达预期，再融资计划存在不确定性。

附录简要

• 子行业划分：根据2013年报分析版及新版划分，板块被划分为7个子行业，如配电主设备及上下游、线缆、电力自动化等。
• 业绩预告：44家上市公司发布2014年中报业绩预告，占板块公司总数的54.3%。

结论

智能电网板块在2014年一季度表现出较强的增长动力，主要受益于低基数效应和新市场拓展。未来，板块将更加注重结构性投资机会与精选个股策略，同时，特高压、农配网、智能化等细分领域将成为重点。建议投资者关注重点推荐公司，如思源电气、远东电缆、平高电气和万马电缆，同时留意行业风险与市场变化。