整装风起，从产业链视角看定制家具的隐忧和机遇_22页_1mb

家用轻工行业整装专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了家用轻工行业中整装模式的发展趋势，从产业链视角探讨了整装模式对定制家具企业的机遇与挑战。整装模式旨在通过一站式家装解决方案，解决传统家装链条长、信息不对称、效率低等痛点。随着80/90后成为家装消费主力，以及精装修政策的推广，整装行业正迎来快速发展。同时，整装模式对传统家居企业形成了新的竞争压力，但也为行业龙头提供了转型升级和提升利润的空间。

主要观点

• 整装模式兴起：整装模式正逐步成为家装行业的新趋势，其核心在于为消费者提供一站式服务，涵盖设计、施工、主辅材、家具、软装等全链条服务。
• 行业痛点与需求驱动：传统家装流程复杂、信息不透明，消费者学习和沟通成本高，整装模式通过整合资源、优化流程，满足了消费者对高效、省心、统一风格的家装需求。
• 流量入口争夺激烈：产业链上游的房地产公司和装修公司因先接触消费者，成为整装模式的重要流量入口，而家具企业正通过整合上下游资源，积极抢占市场份额。
• 行业集中度提升：随着精装修的全面推广，家装行业集中度逐步提升，中小装企被淘汰，行业龙头如东易日盛、欧派等因具备较强的综合实力，在行业调整中更具优势。
• 定制家具企业转型：尚品宅配和欧派家居等定制家具企业正积极布局整装业务，通过IT技术、供应链管理、渠道拓展等手段提升整装能力，抢占整装市场先机。

关键信息

整装模式参与者

• 家具企业：尚品宅配、欧派家居、诗尼曼等企业通过整合上下游资源，推出整装产品线，拓展整装业务。
• 装修公司：东易日盛、金螳螂等公司通过整合产品线，提供全屋整装服务，增强竞争力。
• 房地产商：万科、碧桂园、绿地、金地等房地产企业通过自建或投资互联网家装平台，向家装领域延伸。

整装模式的优势

• 一站式服务：消费者只需对接一个平台，即可完成装修设计、施工、采购等环节，节省时间和精力。
• 提升客单价与利润：通过整装模式，企业可以提升产品附加值，增加利润空间。
• 优化用户体验：透明计价、统一风格、省心服务，提升客户满意度。

整装模式面临的挑战

• 流量入口争夺：房地产公司和装修公司因更早接触消费者，具备更强的流量优势。
• 成本与盈利模式：整装业务涉及多环节，对企业的供应链管理、成本控制能力提出更高要求。
• 市场竞争加剧：整装模式的普及使得传统家具企业面临更激烈的竞争。

重点公司分析

尚品宅配

• 整装云平台：尚品宅配推出HOMKOO整装云平台，整合IT技术与供应链管理，实现从设计、施工到供应链的全流程打通。
• 业务模式：平台为会员家装公司提供免费系统和服务，公司通过主辅材、定制家具和配套品销售实现盈利。
• 市场表现：截至2018年9月底，整装云已吸引1050家装修企业加入，整装业务Q3收入约7500万元，环比增速超50%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母公司净利润分别为5.23亿、6.97亿、8.40亿元，同比增长37.7%、33.2%、20.5%，对应PE分别为27.0、20.3、16.8倍。

欧派家居

• 整装大家居：欧派家居整合装修材料、施工、软装、定制家具等资源，推出全屋整装套餐，满足消费者个性化需求。
• 渠道拓展：公司支持经销商拓展整装渠道，提供促销支持等政策，推动整装业务发展。
• 市场表现：以宜宾市为试点，整装业务在短时间内取得良好业绩，整装订单占比显著提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母公司净利润分别为16.48亿、19.49亿、26.45亿元，同比增长26.81%、18.25%、16.68%，对应PE分别为20.2、17.1、14.6倍。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 房地产调控政策风险
• 整装业务拓展不及预期
• 新店经营不及预期
• 市场推广不达预期
• 原材料价格上涨

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：尚品宅配与欧派家居为首选，因其在整装模式中具备较强的执行力和变现能力。

结论

整装模式正在成为家用轻工行业的重要发展方向，不仅满足了消费者对高效、统一风格和省心服务的需求，也推动了家居企业的转型升级。尚品宅配和欧派家居作为定制家具行业的龙头，凭借强大的供应链、IT技术、品牌影响力和渠道建设，正积极布局整装市场，有望在行业中脱颖而出。然而，整装业务的发展仍面临流量入口争夺、成本控制等挑战，需谨慎评估相关风险。