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煤炭行业投资策略总结（2013年下半年）

核心内容

本报告分析了2013年下半年煤炭行业的投资策略，指出煤炭行业正处于景气低谷，但其估值已处于历史低位，具备投资价值。报告强调了经济转型对煤炭需求的影响，并提出了对部分煤炭上市公司的投资评级调整建议。

主要观点

1. 煤炭行业处于景气低谷

• 煤价持续下跌：2013年上半年，国内煤价处于低位，部分中小煤炭企业亏损停产，产量缩减。
• 国际煤价低迷：国际煤价持续下跌，而国际油价相对坚挺。
• 进口增速放缓：煤炭进口量同比增长放缓，国内外价差扩大，显示进口煤仍具价格优势。
• 库存高位：社会煤炭库存仍处高位，去库存压力加大。
• 下游需求疲软：火电、生铁、水泥、合成氨等煤炭下游行业复苏乏力。
• 盈利能力下滑：煤炭上市公司一季度净利润同比下降26.69%，亏损企业占比近四分之一，毛利率和净利率大幅下降。

2. 经济转型，煤炭需求增速下降

• 政府容忍低增速：新一届政府能够容忍低至7%的经济增长，煤炭需求增速将降至5.5%-6%。
• 需求仍增长：尽管增速下降，但煤炭需求仍会增长，预计2013年煤炭需求增量约为2.1亿吨。
• 供给缺口：由于国内产量缩减和进口增量有限，预计2013年煤炭供给缺口约2.4亿吨，需依赖去库存来缓解。

3. 煤炭行业价值被低估

• 股价表现差：煤炭行业指数跌幅远超大盘，表现熊冠市场。
• 盈利能力优于A股：煤炭上市公司盈利能力高于A股平均水平，但估值却大幅低于A股。
• 市盈率与市净率创历史新低：煤炭行业市盈率不足10倍，市净率仅为1.28倍，显示投资安全边际大。
• 历史对比：尽管行业处于困难时期，但其长期盈利能力优于A股，目前估值明显偏低。

关键信息

• 国内煤价：秦皇岛大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤价格分别为640元/吨、600元/吨、510元/吨、420元/吨，同比下跌3.03%-5.61%。
• 国际煤价：澳大利亚BJ动力煤价格为82.55美元/吨，同比下跌2.48%。
• 煤炭产量：1-5月原煤累计产量为14.7亿吨，同比下降2.84%。
• 煤炭进口：1-5月煤炭进口量为1.36亿吨，同比增长20.9%，但增速放缓。
• 煤炭库存：社会煤炭库存仍处高位，重点电厂库存下降，但国有重点煤矿库存回升。
• 下游行业：火电、生铁、水泥、合成氨产量同比增长分别为3.7%、4.66%、8.46%、4.12%。
• 煤炭行业盈利：一季度净利润合计183.57亿元，同比下降26.69%。
• 行业亏损面：亏损企业数量占比接近24.42%，亏损总额同比增长147.72%。
• 行业估值：市盈率不足10倍，市净率仅为1.28倍，低于历史危机期间水平。
• 投资建议：维持煤炭行业“看好”评级，建议产业资本择机购买或增持煤炭股票，部分公司股价已跌破净资产，存在投资机会。

重点公司投资评级

风险提示

• 全球经济复苏乏力：可能导致煤炭需求继续下滑，国际煤价低迷，国内煤价反弹疲软。
• 中国经济下滑：煤炭需求增速可能进一步向下探底，影响行业盈利能力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计6个月内行业整体回报与市场整体水平在5%之间。
• 看跌：预计6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计6个月内个股相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预计6个月内个股相对大盘涨幅在-5%与5%之间。
• 减持：预计6个月内个股相对大盘涨幅在-5%与-15%之间。
• 卖出：预计6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

结论

尽管煤炭行业面临景气低谷，但其盈利能力仍高于A股平均水平，估值已创历史新低，具备显著的投资价值。建议投资者关注煤炭行业长期趋势，考虑增持或购买煤炭上市公司股票，以获取潜在回报。同时，需警惕全球经济和中国经济进一步下滑的风险。