20220425-招银国际-China___HK_Market_Weekly_PBOC_easing_weaker_than_expected__10页_1mb

报告摘要

中国/香港市场周报总结

核心内容概述

本周（4月18日-22日），全球主要股市因美联储鹰派立场和强势美元而下跌。中国/香港股市也未能获得预期的政策支持，因中国人民银行（PBOC）的RRR减幅低于预期，且贷款市场报价利率（LPR）未作调整。尽管消费板块连续第二周表现优于其他板块，但投资者仍对上海疫情的缓解持谨慎态度。IT板块可能因经济前景不佳和美国国债收益率上升而持续承压。

主要观点

市场表现
- 恒生指数（HSI）和沪深300指数（CSI 300）分别下跌4.1%和4.2%，连续第三周下跌。
- 恒生指数跌破前四周的交易区间下限21000-22500。
- 所有HSCI子板块均下跌，防御性板块如公用事业和电信板块跌幅较小。
- A股市场中，只有公用事业板块上涨。
资金流动
- 全球资金持续流出新兴市场，因美联储政策收紧和美债收益率上升。
- 中国股市的政策宽松力度不足，导致全球资金流入中国股市的意愿下降。
- 南向资金本周出现小幅流出，但整体仍为净流入；北向资金则波动较大。
- 南向资金主要流入IT、房地产、电信及能源板块，流出金融及消费板块。
- 北向资金流入资本货物、公用事业及能源板块，流出多元化金融、半导体及设备、技术硬件及设备板块。
市场情绪
- “恐惧指数”VHSI维持高位，而美国VIX指数因美联储鹰派立场而飙升。
- 香港主板的空头比例持续高于19%，其中金融、信息技术、消费、公用事业板块的空头比例上升，而IT、医疗、工业板块的空头比例下降。
盈利与估值
- 恒生指数（HSI）的每股收益（EPS）共识被下调1.0%，科技板块（HSTECH）下调2.0%，A股市场下调0.3%。
- 香港市场中，材料及工业板块的盈利预期上调，而医疗及消费板块下调。
- A股市场中，能源板块的盈利预期上调，其余板块略有下调。
- 恒生指数市盈率（P/E）接近其历史低位，市净率（P/B）低于1，低于此前危机时期的低点。

关键信息

政策影响
- PBOC的RRR减幅仅为25个基点，未达市场预期，未能有效提振股市。
- 货币政策对市场情绪的提振效果有限。
行业展望
- 消费板块可能在未来几周出现反弹，因上海疫情或已接近顶峰。
- IT板块短期内可能保持弱势，受经济预期疲软及美债收益率上升影响。
资金流向与板块偏好
- 南向资金偏好IT、房地产、电信及能源板块，而北向资金偏好资本货物、公用事业及能源板块。
- 消费板块出现净流出，金融板块也受到资金流出压力。
市场估值
- 恒生指数市盈率处于低位，但整体估值仍偏低，市净率低于危机时期的水平。
- 沪深300指数市盈率接近10年均值，未显明显低估。

投资建议与评级

CMBIGM提供以下评级定义：
- BUY：预计未来12个月回报率超过15%。
- HOLD：预计未来12个月回报率介于+15%至-10%之间。
- SELL：预计未来12个月损失超过10%。
- NOT RATED：未被CMBIGM评级。
- OUTPERFORM：行业预计跑赢相关市场基准。
- MARKET-PERFORM：行业预计与相关市场基准持平。
- UNDERPERFORM：行业预计跑输相关市场基准。