20220214-招银国际-China_Policy_PBOC_indicates_moderate_credit_easing_ahead_6页_965kb

报告摘要

中国货币政策总结

核心内容

中国央行（PBOC）在2021年第四季度货币政策报告中表明，将采取适度的信贷宽松政策，以支持经济复苏。同时，PBOC强调将维持合理的流动性水平，引导银行扩大信贷供给，特别是在支持中小企业、农业、科技创新及绿色发展方面。此外，PBOC还表示将增加对租赁住房和合理住房需求的信贷支持，以促进房地产市场稳定，但不会将房地产作为刺激经济增长的工具。

主要观点

经济复苏与挑战
- 从两年复合增长率（2Y-CAGR）角度看，2021年第四季度中国经济有所反弹，主要得益于供给侧的改善，如工厂活动从能源危机和芯片短缺中恢复。
- 但经济面临需求疲软、供应冲击和信心下降的挑战，尤其是新冠变异病毒的再次出现对消费造成影响，房地产行业持续放缓。
- 中国需关注美国货币政策紧缩的溢出效应。
- 通胀风险总体较低。
流动性政策
- PBOC将继续维持稳定的流动性政策，确保市场流动性合理充足。
- 货币市场利率将围绕央行政策利率波动。
- 有可能在2022年3月的全国两会前实施额外的存款准备金率（RRR）下调。
信贷政策导向
- 引导企业贷款合同利率下降，以降低企业融资成本，刺激信贷需求。
- 鼓励银行扩大信贷供给，尤其是支持中小企业、农业及周边地区，以缩小贫富差距。
- 支持科技创新和绿色发展项目，通过低息再融资贷款推动碳减排、煤炭节能和清洁能源使用。
房地产市场支持
- 不会以房地产刺激作为经济增长工具，但会增加对租赁住房和合理住房需求的信贷支持。
- 房地产销售和开发投资可能在短期内保持疲软，但预计在2022年下半年逐渐改善。
- 房地产行业进入去杠杆阶段，增长时代可能已结束，除一线和部分核心二线城市外，多数中小城市可能长期下行。
汇率政策调整
- 提高人民币汇率灵活性，以吸收外部冲击并保持国内政策自主性。
- 人民币汇率基本跟随中美利差变动，目前人民币相对利差偏强，可能在未来出现轻微贬值。
金融风险防控
- 系统性重要银行需建立全面损失吸收能力。
- 鼓励中小银行通过发行永续债处置风险、补充资本。
- 加强对金融控股公司监管。
- 地方政府领导为风险处置的主要责任人，对重大金融风险将进行严肃问责。