20210825-天风证券-东方盛虹-000301.SZ-2021H1点评_业绩符合预期_关注斯尔邦注入和炼化投产_3页_699kb

东方盛虹（000301）2021H1总结

核心内容

东方盛虹在2021年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入和净利润均达到预期。公司主要业务集中在聚酯和PTA领域，同时积极推进炼化一体化项目和斯尔邦石化公司的注入。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年实现营业收入157亿元，同比增长65%；归母净利润11.5亿元，同比增长1720%。业绩增长主要受益于聚酯业务景气度的提升。
• 聚酯业务：公司拥有230万吨/年差别化纤维产能，以及390万吨PTA产能。子公司国望高科上半年净利润达到12.6亿元，同比增长约300%。PTA业务因盛虹炼化尚未投产，主要依赖虹港石化，上半年亏损1.3亿元。
• 炼化项目进展：盛虹1600万吨炼化一体化项目计划于2021年底投产。项目包含多个配套装置，如苯酚/丙酮、POSM、聚醚多元醇等。截至2021年中期，炼化项目在建工程账面余额达286亿元，占预算的42%。
• 斯尔邦注入：公司拟通过发行股份及支付现金购买斯尔邦100%股权，并募集配套资金。交易已通过股东会，尚需证监会核准。斯尔邦具备多种化工产品产能，EVA光伏料销量占比显著提升至70%。
• 财务预测：维持公司2021/2022/2023年归母净利润预测为22/79/95亿元，不考虑斯尔邦注入的影响。维持买入评级，目标价格未明确。
• 风险提示：大炼化项目投产延迟、聚酯盈利下滑、EVA竞争加剧、斯尔邦注入审批不确定性等风险。

关键信息

• 财务数据：
  • 2021年上半年营业收入：157亿元
  • 2021年上半年归母净利润：11.5亿元
  • 2021年预测归母净利润：22亿元
  • 2022年预测归母净利润：79亿元
  • 2023年预测归母净利润：95亿元
• 估值指标：
  • 2021年市盈率（P/E）：63.75
  • 2021年市净率（P/B）：8.82
  • 2021年EV/EBITDA：30.45
• 股价信息：
  • 当前价格：27.7元
  • 一年内最高/最低价：29.35/5.61元
• 财务比率：
  • 毛利率：18.00%
  • 净利率：8.93%
  • ROE：13.84%
  • ROIC：13.84%
• 资产负债情况：
  • 2021年资产负债率：56.81%
  • 2021年净负债率：55.76%

总结

东方盛虹在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于聚酯业务的改善。公司拥有庞大的化纤产能，并持续推进炼化项目和斯尔邦注入，以增强其在化工行业的竞争力。尽管面临一定的风险，但其未来盈利潜力和估值表现仍被看好。