新世纪评级-2020年9月债券市场违约与信用风险事件报告-2020.10-8页_669kb
报告摘要
2020年9月债券市场违约与信用风险事件总结
核心内容概述
2020年9月，中国债券市场共发生4起违约事件，涉及3家发行人首次实质性违约，以及1家发行人债券未能按时偿付本息，由担保人代偿。违约事件主要集中在房地产和纺织行业，反映出部分企业因扩张过快、流动性紧张及行业调控等因素导致信用风险加剧。
一、违约事件详情
1. 天房集团（天津，地方国有企业）
- 首次违约日期：2020-09-08
- 违约债券：5支，余额112.32亿元
- 违约原因：
- 担保违约后债券回售违约（“16天房04”违约20亿元）。
- 2014年整合市属房地产企业后，激进拿地导致高成本、低周转，经营恶化。
- 多次亏损，2017年亏损达22.06亿元，资产负债率高达96.85%。
- 流动性危机加剧，混改未果，资产处置未能填补资金缺口。
- 关键信息：
- 2020年8月，评级机构鹏元将天房集团评级下调至C，10月终止评级。
- 天房发展（600322.SH）为其控股子公司。
2. 如意科技（山东，民营企业）
- 首次违约日期：2020-09-18
- 违约债券：4支，余额54.03亿元
- 违约原因：
- 海外并购扩张导致债务规模攀升，融资能力受限。
- 2016年收购SMCP后，期间费用率上升至27.76%，净利润依赖非经常性损益。
- 流动性危机下被迫中止并购计划，如Bally收购。
- 济宁城投撤资，未提供实质流动性支持。
- 关键信息：
- “15如意债”由济宁城投提供担保，2020年6月济宁城投退出。
- 公司境外业务与境内业务脱节，未改善盈利状况。
- 2020年3月，大公将评级下调至AA-，3月终止评级。
3. 三盛宏业（上海，民营企业）
- 首次违约日期：2020-09-22
- 违约债券：6支，余额60.44亿元
- 违约原因：
- 民营中小型房地产开发商，主业盈利能力弱。
- 2019年已出现债务逾期，2020年6月债务余额达50亿元。
- 转型大数据领域未能改善现金流，依赖信托融资，财务成本高。
- 关键信息：
4. 吉林神华（吉林，民营企业）
- 违约债券：非公开发行公司债券“17神华01”，余额2.3亿元，未按时偿付本息。
- 代偿情况：由担保人吉林市铁投代偿本金7970万元。
- 违约原因：
- 2018年以来经营状况恶化，连续亏损。
- 2020年上半年净亏损1.81亿元，债务规模达57.87亿元，短期债务压力大。
- 关键信息：
- 吉林市铁投为吉林市国资委全资子公司，待偿付债券共12支，余额64.4亿元。
- 2020年9月30日，中诚信将吉林神华评级下调至C。
二、主要观点与关键信息
1. 行业分布与企业类型
- 房地产行业：天房集团与三盛宏业均为房地产企业，反映出房地产行业在政策调控下面临的流动性压力。
- 纺织行业：如意科技为纺织企业，因海外扩张导致债务压力上升，进而引发信用风险。
- 综合型企业：吉林神华涉及医药、汽车零售、化工等多个领域，但整体盈利能力不足，债务负担沉重。
2. 违约与信用风险的成因
- 过度扩张：三盛宏业与如意科技均因激进并购与拿地导致债务规模迅速增加。
- 流动性危机：多数企业面临融资渠道收紧、短期债务占比高、现金流紧张等问题。
- 政策影响：房地产调控政策导致天房集团等企业销售下滑，周转困难。
- 信息披露问题：如意科技未公告披露债券违约信息，引发市场关注。
- 担保代偿机制：吉林神华违约由担保人代偿，反映部分企业依赖外部担保，风险传导至担保方。
3. 评级变动趋势
- 天房集团：评级由AA-下调至C，终止评级。
- 如意科技：评级由AA下调至AA-，终止评级。
- 三盛宏业：评级由AA下调至C，终止评级。
- 吉林神华：评级由AA下调至C。
- 担保人吉林市铁投：评级维持为AA+，但其承担的担保责任增加风险敞口。
4. 企业背景与关联
- 天房集团：地方国企，曾整合多家房地产企业，拿地成本高。
- 如意科技：民营企业，实际控制人为邱亚夫，通过控股公司持股。
- 三盛宏业：民营企业，实际控制人陈建铭，曾进入“房地产百强”名单。
- 吉林神华：民营企业，业务多元化，但经营持续下滑。
三、总结
2020年9月，中国债券市场违约事件频发，反映出部分企业因过度扩张、行业调控、流动性不足及信息披露不透明等问题导致信用风险上升。天房集团、如意科技与三盛宏业均为房地产或相关行业企业，面临高负债、低盈利、现金流紧张等共同挑战；吉林神华虽非直接违约，但其债券由担保人代偿，表明其信用状况已严重恶化。整体来看，这些事件提示市场需关注企业债务结构、盈利能力与政策环境对信用风险的影响。
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