20231103-华创证券-工业富联-601138.SH-2023年三季报点评_AI服务器_交换机需求爆发盈利能力显著提高_23Q3业绩超预期_5页_682kb

工业富联（601138）2023年三季报点评总结

核心内容

• 公司发布2023年前三季度业绩报告，营收同比下降89.4%，归母净利润同比增长1,432%，扣非净利润同比增长1,926%，Q3单季业绩表现超预期，盈利能力大幅提升。

业绩亮点

1. 多元业务驱动增长

• AI服务器和交换机需求爆发：2023上半年AI服务器、路由器、交换机需求旺盛，高速交换机、路由器出货量分别增长70%、95%，Q3继续受益于行业趋势。
• 毛利率显著提升：Q3毛利率达92.9%，同比提升16.8个百分点；归母净利润同比增长2,842%。

2. 关键推动力

• 与头部客户（如微软、AWS、英伟达）深度合作，GPU服务器（H100、H800）量产订单推动AI算力基础设施收入增长。
• 400G交换机出货加速，800G交换机进入量产导入阶段。

投资逻辑

• AI大算力基础设施优势：公司在云计算服务器市场全球领先，与头部客户联合开发AI产品，享受算力爆炸增长红利。
• 终端结构件机遇：苹果钛金属中框升级带动结构件升级，公司有望受益于高端制造创新。

投资建议

• 维持“强推”评级，下调目标价至2,115元（原目标价2,915元）。
• 调低盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为240.76/280.54/323.44亿元。
• 基于同行估值给予2024年15倍PE，目标价较现价仍有上行空间。

风险提示

• 服务器新品渗透不及预期、下游需求放缓、市场竞争加剧。