20250516-中原证券-国博电子-688375.SH-2024年报_2025一季报点评_短期业绩承压_军工及潜在军贸需求有望带动成长_6页_691kb

国博电子（688375）2024年报及2025一季报点评

公司概况
国博电子依托母公司中电科55所，是我国半导体科技自立自强的骨干企业，专注于固态器件与射频微系统、光电显示与探测器件两大主业，是雷达核心零部件T/R组件的核心供应商。公司技术体系以化合物半导体为核心，产品覆盖射频芯片、模块、组件，主要涉及有源相控阵T/R组件、射频放大与控制类芯片等模拟集成电路。

业绩分析
2024年公司营业收入259亿元，同比下降27.4%；归母净利润48.5亿元，同比下降20.1%；扣非归母净利润47.7亿元，同比下降16.5%。2025年一季度营业收入35亿元，同比下降49.51%；归母净利润57.5314亿元，同比下降52.37%。
业绩下滑主要受T/R组件和射频模块收入减少影响，但终端用射频芯片业务实现显著增长，全年营收17亿元，同比增长33.46%。其他芯片业务营收0.56亿元，同比增长20.32%。

业务结构

1. T/R组件与射频模块
   2024年营收213.2亿元，同比下滑30.99%，占总收入的89.99%。
2. 射频芯片
   2024年营收17亿元，同比增长33.46%，占总收入的6.58%。
3. 其他芯片
   2024年营收0.56亿元，同比增长20.32%。
   2025年一季度，射频芯片业务营收占比较高，但整体收入仍大幅下滑。

盈利能力
2024年公司毛利率38.59%，同比提升6.31个百分点；净利率18.7%，同比上升1.7个百分点；扣非净利率18.39%，同比上升2.38个百分点。毛利率上升主要受益于T/R组件及模块业务利润增长，而净利率下滑则与营业收入减少及四项费用率上升相关。2025年一季度，毛利率提升至43.01%，但净利率下降至16.44%。

行业展望
“十四五”规划进入收官阶段，军工需求加速释放，带动军工配套行业迎来拐点。2025年国防领域雷达T/R组件及射频产业有望反转，提振公司业绩。近期国产J10CE在印巴冲突中表现优异，验证军工产品性能，进一步催化军贸市场需求。公司作为雷达系统核心供应商，有望受益于潜在军贸需求增长。

盈利预测与估值
公司2025-2027年收入预计分别为306.3亿、389.7亿、467.7亿；归母净利润预计分别为60.3亿、78.7亿、96.3亿。对应PE分别为54.4倍、41.66倍、34.04倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1. 国防军工开支预算增速不及预期；
2. 军工产品交付进度不达预期；
3. 行业竞争加剧导致毛利率下滑；
4. 原材料价格波动；
5. 军贸市场拓展受阻。

投资评级
公司评级：增持；行业评级：强于大市。