20260508-弘业期货-锌月报_高库存VS成本支撑_沪锌震荡难改_14页_784kb

沪锌市场分析总结

核心内容

2026年5月8日发布的报告指出，当前沪锌市场处于震荡状态，主要受国内高库存压力和矿端成本支撑双重影响。报告对锌的供需格局、加工费走势、库存变化及市场展望进行了详细分析，强调了国内外市场分化对锌价的影响。

主要观点

• 供需格局未改善：锌供需面整体未见明显改善，国内高库存压力持续，而全球锌矿供应紧张加剧。
• 成本支撑增强：矿端加工费持续走低，进口加工费出现负值，成本支撑进一步抬升。
• 出口窗口预期打开：若出口窗口打开，国内高库存压力有望缓解，锌价或出现震荡后的上移。
• 消费淡季影响需求：下游需求在消费淡季表现疲软，镀锌、压铸锌合金和氧化锌需求均未明显改善。
• 库存分化明显：国内库存处于历史高位，而LME库存降至阶段性新低，显示国内外库存格局差异显著。

关键信息

一、行情回顾

• 4月份行情：美伊冲突利空情绪边际缓和，锌价重心上移，但国内消费旺季不旺，高库存承压。
• 5月份行情：国内传统冶炼检修季，但副产品收益支撑利润，产量维持稳定。进口窗口关闭，加工费进一步走弱，锌价震荡。
• 库存变化：国内高库存与海外库存下滑形成对冲，外强内弱格局明显。

二、锌影响因素分析

1、全球矿端增加缓慢，紧张格局或加剧

• 全球产量：2026年2月全球锌精矿产量环比减少2.78%，同比增加3.59%。
• 主要矿企减产：Glencore、Teck、29Metals等主要矿企均出现减产，主因资源枯竭、品位下滑及自然灾害。
• 进口量：2026年3月锌精矿进口量环比增加220.14%，但绝对量仍偏低。

2、国内锌矿加工费或进一步走弱

• 加工费走势：4月国内锌精矿加工费为700-1000元/吨，周环比下降200元；进口加工费为-39.25美元/干吨，周环比下降3.12美元。
• 原料库存：国内冶炼厂原料库存降至19天，接近安全警戒线，进口窗口关闭导致原料供应紧张。

3、全球锌月度供需转为过剩

• 1-2月供需：全球精炼锌供需累计过剩2.77万吨，好于去年同期。
• 2月月度过剩：2月全球精炼锌产量104.65万吨，需求99.69万吨，月度过剩4.96万吨。
• 供需结构变化：全球需求同比增幅较大，推动供需转为过剩。

4、国内锌供应高位压力缓解有限

• 4月产量：国内精炼锌产量58.39万吨，环比增加1.1%，同比增加5.1%。
• 5月产量预期：预计5月产量环比下降1.6%至约57.5万吨，同比仍增4.5%。
• 供应与需求矛盾：国内锌供应高位，但需求疲软，库存压力未缓解。

5、消费淡季下游需求难有改善

• 镀锌需求：4月开工率震荡，出口订单支撑大厂排产，但内需疲软。
• 压铸锌合金需求：开工率维持在50%-54%区间，受房地产低迷影响。
• 氧化锌需求：表现平稳，但饲料级需求持续低迷，成品库存偏高。

6、国内外锌库存分化明显

• LME库存：4月LME锌库存下降至9.6万吨，创阶段性新低，显示海外供应紧张。
• 国内库存：4月国内锌社会库存围绕22万吨中枢波动，处于历史高位，消费淡季加剧库存压力。

行情展望

• 供应端：海外矿山扰动加剧，加工费进一步回落，国内矿端紧张，进口TC处于深度负值。
• 需求端：基建投资增速回落，房地产市场疲软，汽车行业需求增长放缓。
• 库存端：国内库存高位，若出口窗口打开，过剩压力或通过贸易转移至海外。
• 价格趋势：锌价或继续震荡，若出口改善，价格重心有望上移。

风险提示与关注点

• 原料库存与加工费：国内冶炼厂原料库存降至安全警戒线附近，需关注加工费走势。
• 出口窗口：若出口窗口打开，将有效缓解国内库存压力，推动价格重心上移。
• 硫酸价格：硫酸价格高位运行支撑冶炼企业利润，若走弱可能引发非计划性减产。

分析师声明

报告由具备期货投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合规，分析基于职业理解，结论独立、客观、公正。

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