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市场分析总结：2025年8月19日

大宗商品市场分析

生猪现货市场

• 7月以来，大型生产厂商响应政策号召，增加供应并降低目标体重，导致现货猪价持续下跌
• 预计8月末目标体重降至120kg，市场对体重降低后补栏推动价格上涨的预期未能实现，期货曲线曾显示溢价结构，但被实际供应增加所抑制
• 饲料消费自7月起超出季节性水平，证伪上半年非洲猪瘟（PED）供应扰动假定，证实三季度四季度利润驱动的供应增加将出现
• 小农户存栏体重上升且补栏有限，导致中等规模厂商及散户惜售压力加大
• 交割地区如四川、贵州、广西等地区当前交割利润显著

基差结构变化

• 9月合约维持溢价但有减弱趋势，进入交割期后基差结构预计切换为贴水
• 长线合约仍受期现套利预期支撑，反转套利趋势值得关注

国债期货市场分析

现券与期货表现

• 现货曲线延续陡峭化，期货基差反常收窄，显示市场尚未企稳
• PBoC二季度政策执行报告强调结构性措施与总量宽松政策的协调性

波动性展望

• 存量结构性货币政策工具持续重要，同时利率将继续双向波动
• 短久期期货粘性相对较强，而长期限则受通胀预期调整等多重因素冲击明显
• 资管及境外投资者净多头规模同步下降25%，跨期价差继续扩大，现金基差结构值得关注

股指期货市场分析

• 近期成交持仓量维持较高水平，整体结构仍反映牛市延续预期

新闻要点

• 可移动资产融资发展：央行拟推动"适箱融资"资产盘活，助力小微融资
• 股市：两市成交续创新高，液冷服务器、影院股领涨，煤炭、贵金属走弱
• 汇率：人民币兑美元中间价升值49点至7.1322
• 经济日历：8月27日及31日分别为工业利润及PMI数据发布日

注：以上内容为国泰君安期货研究所有限公司专业研究报告摘要，完整报告请参考免责声明后正文内容。分析基于市场公开数据，不构成投资建议，投资决策请独立判断。