20180821-西南证券-台华新材-603055.SH-2018年中报点评_业绩符合预期_可转债项目助力公司成长_4页_1mb

报告摘要

台华新材2018年中报点评总结

核心内容

台华新材（603055）作为国内锦纶面料细分领域的龙头企业，2018年上半年业绩表现稳健，符合市场预期。公司营业收入同比增长13.3%，达到14.8亿元；归母净利润同比增长16.5%，达到2.3亿元，每股收益为0.43元。第二季度业绩增长显著，单季度营业收入环比增长42.2%，归母净利润环比增长100.4%，显示公司二季度表现强劲。

主要观点

行业地位稳固：台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，具备全产业链优势。
产品结构优化：公司主要产品包括锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料，同时生产少量涤纶产品。目前具备锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的生产能力。
可转债项目推动产能扩张：公司调整原可转债项目，募集资金5.33亿元用于建设年产7600万米高档锦纶坯布面料项目，已通过证监会审核。该项目有助于提升公司高毛利率产品的产能，增强盈利能力。
盈利预测积极：预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。公司维持“买入”评级，目标价为20.40元。
估值持续下降：PE从19.25降至10.08，PB从3.09降至1.89，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

关键信息

业绩表现

2018年上半年：营收14.8亿元，同比增长13.3%；归母净利润2.3亿元，同比增长16.5%。
2018年第一季度：受春节因素影响，业绩较为平淡，财务费用同比下降1075.8万元。
2018年第二季度：营收8.7亿元，环比增长42.2%；归母净利润1.6亿元，环比增长100.4%。

项目进展

可转债项目：募资5.33亿元用于建设年产7600万米高档锦纶坯布项目，有助于提升产品结构的高附加值比例。
产能提升：未来产品结构将更趋于正金字塔形，高毛利率产品产能提升有利于公司盈利能力增长。

财务预测

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2728.53	2955.60	3425.90	3906.00
净利润(百万元)	366.52	462.87	576.72	702.92
EPS(元)	0.67	0.85	1.05	1.28
ROE	16.06%	17.32%	18.27%	18.77%
PE	19	15	12	10
PB	3.09	2.64	2.24	1.89

风险提示

市场风险
财务风险
在建项目不达预期风险
技术风险
管理风险

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

财务分析指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	27.69%	28.74%	29.81%	30.99%
三费率	10.81%	9.17%	8.77%	8.67%
净利率	13.43%	15.66%	16.83%	18.00%
ROE	16.06%	17.32%	18.27%	18.77%
ROA	11.09%	11.66%	12.92%	14.78%
ROIC	16.86%	15.62%	16.25%	18.12%
EBITDA/销售收入	23.79%	25.11%	26.30%	27.45%
资产负债率	30.96%	32.67%	29.28%	21.28%
流动比率	1.74	1.65	1.81	2.60
速动比率	1.07	0.90	1.02	1.51
股利支付率	9.17%	15.84%	16.05%	16.41%

附注

分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合法合规，分析独立客观。
重要声明：本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

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