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原油端反弹受阻，低硫油出口配额下发总结

核心内容

近期，燃料油及低硫燃料油市场整体表现偏弱，主要受原油价格反弹受阻、油市供过于求预期未变等因素影响。尽管部分供应端变动可能带来短期需求改善，但市场整体仍面临压力。

市场分析

原油端影响

• 原油价格反弹受阻，导致燃料油成本端支撑偏弱。
• 油市整体供过于求的预期未逆转，阶段性反弹难以形成持续上涨趋势。

高硫燃料油

• 高硫燃料油裂解价差与贴水下跌后，带动炼厂端需求边际改善。
• 中国高硫燃料油进口量近期有所回升，但市场仍无紧缺预期。
• 由于利润疲软，国内炼厂生产积极性有限，预计国产量维持中低位。

低硫燃料油

• 科威特与尼日利亚地区供应存在回升预期，因装置检修状态变动。
• 汽柴油对组分的分流，使得低硫燃料油短期市场压力有限。
• 我国2026年第一批低硫燃料油出口退税配额已于近日下发，数量为800万吨，与去年同期持平。

策略建议

• 高硫燃料油：短期中性，中性偏空。
• 低硫燃料油：短期中性，中性偏空。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：无明确建议。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。
• 关税风险：关税政策调整可能对出口产生影响。
• 制裁风险：国际制裁可能影响原油供应。
• 原油价格大幅波动：原油价格波动可能对燃料油市场造成冲击。
• 发电端需求超预期：发电需求增加可能对燃料油市场形成支撑。
• 欧佩克增产幅度不及预期：若欧佩克增产不足，可能推高油价。
• 船燃需求超预期：船舶燃料需求增加可能带动低硫燃料油价格上涨。

图表概览

• 图1-2：新加坡高硫与低硫燃料油现货价格，显示价格走势。
• 图3-4：新加坡高硫与低硫燃料油掉期近月合约，反映市场预期。
• 图5-6：新加坡高硫与低硫燃料油近月月差，显示供需关系。
• 图7-18：燃料油FU及低硫燃料油LU期货合约收盘价、成交持仓量等数据，反映市场交易情况。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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