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华联期货PTA周报：需求待恢复，原油波动主导市场

市场概述： 本周PTA市场供需两端变化：供应端，PTA装置产能利用率维持高位，但检修情况有所增多，预计短期供应小幅下滑；需求端，聚酯行业周产量创下历史新高，但下游纺织行业开机率逐步恢复，但仍以完成年前订单为主，采购意愿偏弱。库存方面，PTA社会库存仍处于近年同期最高水平，去库压力犹存。价格方面，原油波动较大，影响PTA的成本支撑和整体走势，PX价格下行，PTA估值驱动不稳定。

核心要点

1. 供应： 上周PTA周均产能利用率82.33%，环比提升10.4个百分点，同比降低0.97个百分点，处同期中性偏高位。本周有检修消息，短期供应或小幅下滑。
2. 需求： 上周聚酯行业周产量14.553万吨，环比增幅高达52.7%，同比增幅19.8%，聚酯开工率86.7%，亦处高位，但在春节过后需求逐步恢复的过程中。然而，下游织造开机率虽环比提升，采购需求仍显不足，多由年前订单支撑，实际新增采购意愿不强。江浙地区化纤织造综合开工率亦有回升，显现复工迹象。
3. 库存： 上周PTA社会库存约52.242万吨，环比增加0.85%，处于近年同期最高水平，去库压力仍大。
4. 估值： 原油价格波动较大，是影响PTA核心成本的关键因素之一。PX价格跟随成本端波动下行，对PTA的利润支撑减弱，估值反复。
5. 观点与策略： 市场表现为盘面区间运行。对于激进型投资者，建议少量持有低位多单，并关注2505合约的支撑位5050附近，需谨慎操作。

产业链数据分析

• 期现价差： 1-5合约价差及5-9合约价差显示近低远高小幅升水格局，但同比表现不一。
• 基差： 09-01价差小幅收窄，基差总体小幅走强。
• 开工 & 生产量： PTA装置开工稳定，产量增加；聚酯各环节（长丝、短纤、瓶片）开工普遍偏高，产量亦有增长。
• 进口 & 出口： 中国PTA进口量自2024年起显著下降，出口量则有较大增幅，但近期趋势值得关注。
• 下游需求： 聚酯产品库存天数增加，显示下游需求尚未完全恢复。下游各产品利润从PTA加工费和生产毛利等指标方面呈现出分化，部分环节利润尚可，但整体仍依赖价格支撑。

总结

PTA市场当前供应压力虽略有缓解预期，但需求端的复苏力度尚待观察，库存高企是制约价格上行的主要因素。短期，原油波动是主导变量，需密切关注其走势。整体来看，PTA短期内维持区间震荡格局，产业基本面结构性矛盾显著，需谨慎判断需求恢复节奏和去库进程。