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招商银行发布光伏行业信贷指导意见总结

核心内容概述

招商银行近期发布《光伏行业信贷指导意见》，明确表示光伏行业具备较大的发展空间和前景，并将“光伏电站行业”调整为“适度进入类行业”。该意见强调招商银行将重点支持主流电力企业投资的、位于太阳能资源丰富地区的并网型晶体硅光伏电站项目，择优支持分布式光伏电站项目，暂时不介入薄膜光伏电站和离网型项目。贷款期限原则上不超过12年，最高不超过15年。

主要观点

• 行业前景看好：招商银行认为光伏行业具备良好的发展前景，支持其发展。
• 政策导向明确：银行信贷政策聚焦于并网型晶体硅项目，尤其是具备资源和股东实力的项目。
• 风险控制加强：对薄膜光伏和离网型项目保持谨慎态度，避免高风险投资。
• 贷款期限灵活：贷款期限控制在12-15年之间，以适应光伏项目的投资周期。

关键信息

国家能源局监管政策

• 国家能源局发布《关于规范光伏电站投资开发秩序的通知》，并标注“特急”，旨在遏制投机行为，改善光伏电站投资开发秩序。
• 此前已发布过类似“特急文件”，显示监管力度持续加强。
• 政策实施将降低真正从事电站开发企业的成本，有助于实现光伏装机量年度目标。

投资推荐

• 重点推荐公司：森源电气、阳光电源、隆基股份、方大集团、中利科技。
• 关注地方平台：甘肃电投、福建南纺、云南盐化、粤水电、东方能源。

风险提示

• 配额制出台时间低于预期：可能影响光伏行业发展节奏。
• 可再生能源电价附加征收标准上调低于预期：可能增加企业运营成本。

产业链观察心得

行业新闻

1. 光伏装机量增长

   • 2014年前三季度我国新增光伏装机容量达400万千瓦。
   • 全国可再生能源发电累计装机容量突破4亿千瓦，占全部电力装机容量比例超过30%。
   • 政策推动下，光伏和风电行业装机量增长显著，预计2014年4月装机量将继续放大。

2. 光伏扶贫试点启动

   • 国家能源局与国务院扶贫办联合启动光伏扶贫工程，计划利用6年时间在6省30个县开展试点。
   • 中央和地方财政提供补贴和贴息，银行提供低息贷款支持。

3. 多晶硅进口激增

   • 多晶硅加工贸易进口量持续增加，9月达9942吨，其中美国进口占比较高。
   • 补漏政策失效，影响中国光伏业与美国的谈判筹码。

4. 虚拟电厂发展

   • 全球虚拟电厂（VPP）总发电容量预计到2023年将达2.8万MW，是分布式光伏发展的重要推动力。
   • VPP模式将提升分布式光伏的经济效益，形成良性循环。

个股跟踪

• 特变电工：在新疆地区持续投资风电和光伏项目，经营业绩稳步提升。
• 海润光伏：通过收购和设立子公司扩大业务范围，实施扩张战略。
• 森源电气：在河南兰考县建设200MWp地面光伏电站，有望成为华中地区最大开发商。
• 隆基股份：前三季度净利润增长显著，预计全年净利润将超2.7亿元。
• 爱康科技：业绩大幅增长，净利润同比增长976.88%，显示强劲增长潜力。
• 亿晶光电：前三季度净利润增长182.5%，显示业务复苏。
• 乐山电力：净利润同比增长193.7%，表现突出。

产业链价格追踪

• 多晶硅价格：国产一级料156元/公斤，二级料143元/公斤；进口一级料22.81美元/公斤，二级料19.47美元/公斤。
• 硅片价格：单晶156硅片8.2元/片，多晶156硅片6.50元/片。
• 电池价格：单晶156电池2.81元/瓦，多晶156电池2.40元/瓦。
• 组件价格：单晶260W组件价格稳定，预计四季度分布式项目启动将推动价格回升。

重大事件分析

• 配额制预期：2015和2020年太阳能发电量目标分别为527亿和1272亿千瓦时，未来五年复合增长率不低于19%。
• 区域发展重心转移：太阳能发展重心从西北转向东部，东部分布式光伏市场受政策支持。
• 风电发展：2015和2020年风电发电量目标分别为2483亿和4466亿千瓦时，未来五年复合增长率不低于12%。

项目招标跟踪

• 近期光伏项目招标情况：多个项目已开工、已公布或已并网，涵盖地面电站和分布式光伏项目。
• 主要项目：三峡新能源、君阳太阳能、水电三局、中电投等公司参与，项目规模从1MW到350MW不等，完工时间从2014年到2016年。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议。
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信息披露

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总结

招商银行对光伏行业持积极态度，重点支持并网型晶体硅项目和分布式光伏项目，政策导向清晰。国家能源局加强监管，遏制投机行为，提升行业规范性。光伏行业在政策推动下持续增长，特别是分布式项目受到关注。主要推荐公司包括森源电气、阳光电源、隆基股份等，同时关注地方性电力资产整合平台。市场对光伏产业链各环节价格走势有明确跟踪，预计四季度价格将有所回升。投资评级基于相对市场表现，需结合个人情况综合判断。