20231103-德邦证券-天目湖-603136.SH-Q3经营稳步复苏_项目创新带来新亮点_4页_808kb

天目湖公司点评摘要

研究对象：天目湖（603136.SH）
评级：买入（维持）
当前价格：18.97元

业绩分析

• 2023年前三季度实现营收475亿元（同比增长95.5%，较2019年增长227%），归母净利润120亿元（同比增长4731%，较2019年增长44%）。
• 单三季度营收192亿元（同比增长244%，较2019年增长1497%），归母净利润5.8亿元（同比增长26%），扣非归母净利润5.5亿元（同比下降98.4%）。

盈利能力

• 单三季度毛利率达59.8%，提升4.61个百分点。
• 销售费用率下降0.48个百分点，管理费用率下降0.08个百分点。
• 销售净利率环比改善31个百分点，同比下降46个百分点，主要受税费影响。

市场表现

• 双节假期旅游热度创新高，国内旅游收入同比增长1295%。
• 天目湖景区双节接待游客7773万人次，同比增长4697%，直接营收同比增长6225%。

资产整合与战略升级

• 溧阳国资成为第一大股东，推动产品升级、新项目开发和管理优化。
• 升级“动物王国”项目，探索夜游经济，推动景区提档升级。
• 对外并购为重点方向，提升经营管理水平。

财务数据

风险提示

• 宏观系统性风险
• 旅游复苏不及预期
• 新项目不及预期
• 股东减持风险

估值建议

• 预计2024年PE为18倍
• 维持“买入”评级

数据来源：公司公告、德邦研究所