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天目湖2023年中报业绩总结

核心内容

天目湖（603136）在2023年上半年实现显著业绩恢复，扭亏为盈，收入与净利润均大幅增长。公司受益于旅游行业复苏，同时通过新项目开发和现有业务优化，推动长期增长。分析师于那认为公司具备良好的发展前景，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩显著恢复：2023年上半年公司实现收入2.83亿元，同比增长219.11%；归母净利润0.62亿元，同比增长216.30%。2023年第二季度收入和净利润均创历史新高，分别同比增长399.8%和234.5%。
• 旅游客流复苏：公司景区业务收入同比增长323%，酒店业务同比增长189%，旅行社业务同比增长515%。这些增长主要得益于旅游市场回暖。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率分别同比提升63.5pcts和90.1pcts，达到53.68%和25.85%。2023年第二季度毛利率和净利率进一步提升至62%和31.61%。
• 费用率优化：销售和管理费率同比分别下降7.1pcts和1.3pcts，费用控制能力增强。
• 新项目稳步推进：公司多个在手项目（如平桥漂流、南海小寨二期、动物王国、御水温泉三期）持续推进，与溧阳城发合作，有助于增强产业协同效应，提升公司在长三角地区的竞争力。
• 投资建议：预计2023-2025年公司每股收益（EPS）分别为0.79元、0.96元、1.07元，当前市盈率（PE）为31.93倍，对应未来三年PE分别为29.6倍、24.4倍、21.8倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：旅游需求回暖不及预期、新项目开发进度不及预期、市场竞争加剧等。

关键信息

收入与利润增长情况

收入结构分析

• 景区业务：2023H1收入1.73亿元，同比增长323%，较19年同期增长31%。
• 酒店业务：2023H1收入0.93亿元，同比增长189%，较19年同期增长88%。
• 旅行社业务：2023H1收入1.01亿元，同比增长515%，较19年同期增长38%。
• 温泉/水世界业务：2023H1收入0.2亿元，尚未恢复至疫前水平。

盈利能力

• 2023H1毛利率：53.68%，同比提升63.5pcts。
• 2023H1净利率：25.85%，同比提升90.1pcts。
• 2023Q2毛利率：62%，同比提升90.6pcts。
• 2023Q2净利率：31.61%，同比提升137.7pcts。

财务状况预测

财务比率预测

投资建议

• 评级：增持
• EPS预测：0.79元（2023E）、0.96元（2024E）、1.07元（2025E）
• PE预测：29.6倍（2023E）、24.4倍（2024E）、21.8倍（2025E）

风险提示

• 需求回暖不及预期
• 新项目开发进度不及预期
• 市场竞争加剧

结论

天目湖在2023年上半年业绩显著恢复，主要受益于旅游市场回暖和新项目推进。公司盈利能力明显提升，费用控制优化，财务状况稳健。随着国资入主和战略布局的深化，公司有望在长三角旅游市场中进一步增强竞争力，长期成长性值得期待。维持“增持”评级。