通信行业：北美云商陆续发布季报，持续关注流量、算力基建产业链-240429-广发证券-17页_1mb

通信行业总结

核心内容

北美主要云厂商近期陆续发布季报，显示其对AI算力基础设施的持续投资。整体来看，AI对云厂商的业务赋能效应逐渐显现，且下游应用场景持续拓展。云厂商普遍上调了2024年的资本开支（Capex）预期，预计全年资本开支将达到300-400亿美元，带动网络设备侧投资，尤其推荐光模块板块。

主要观点

Meta

• 资本开支：2024年第一季度资本开支为67亿美元，同比-15%，环比-5%。公司再次上调全年Capex上限至300-400亿美元，预计AI相关资本开支将在三四季度达到高峰。
• AI进展：Meta AI在多个业务领域实现深度整合，如搜索、推荐系统、广告优化等。目前Facebook信息流中约30%的帖子由AI推荐系统提供，较过去增长2倍。
• AI战略：扎克伯格强调AI是优质长期投资，随着更复杂AI模型的开发，基础设施容量将至关重要。

谷歌

• 资本开支：2024年第一季度资本开支为120亿美元，同比+91%，环比+9.2%。全年资本开支预计与第一季度持平或更高。
• AI应用：Google AI为云业务提供差异化竞争优势，支持130多种模型。AI货币化路径清晰，尤其在广告、云和订阅领域。
• AI服务：推出Gemini Advanced，提升广告转化率和用户体验，目前面向美国市场，计划扩展至更多语言和国家。

微软

• 资本开支：2024年第一季度不含融资租赁的资本开支为140亿美元，主要用于支持云业务和AI基础设施。
• AI赋能：AI对Azure云、广告平台和生产力工具有显著拉动作用。Bing每日活跃用户超1.4亿，Azure OpenAI服务已被65%的财富500强企业采用。
• 未来展望：预计2025年资本开支将显著高于2024年，AI将持续推动云业务增长。

关键信息

• AI投资趋势：AI成为北美云厂商的长期战略重点，资本开支持续加码，带动光模块等相关设备需求。
• 行业数据：
  • 截至2023年底，我国5G基站达337.7万个，占移动基站总数的29.1%。
  • 2024年一季度移动互联网累计流量达763.8亿GB，同比增长14.3%。
  • 截至2024年3月末，蜂窝物联网终端用户达24.14亿户，占比57.9%。
• 市场表现：
  • 通信板块上周涨幅4.86%，跑赢沪深300指数3.66个百分点。
  • 通信行业PE-TTM为29.09，位列申万一级行业第9。
• 风险提示：
  • 英伟达Blackwell芯片出货不及预期；
  • AI模型和应用发展不及预期；
  • 光模块供应链扩产进度不及预期；
  • 中美贸易摩擦风险。

重点公司估值和财务分析

相关研究与行业动态

• 6G发展：邹江兴院士在2024全球6G技术大会上提出，6G需适应内生安全新范式，包括弹性、可信、抗量子攻击等。
• 新华三发布解决方案：推出全栈智算解决方案，强化AI与算力、联接的结合，推动AIGC技术落地。
• 爱立信展望6G：认为6G将实现物理世界与虚拟世界的融合，重点技术方向包括网络弹性、安全能力等。

分析师信息

• 韩东：首席分析师，广发证券，联系方式：021-38003776，邮箱：gfhandong@gf.com.cn
• 王亮：高级分析师，广发证券，联系方式：021-38003658，邮箱：gfwangliang@gf.com.cn
• 尹艺霏：研究员，广发证券，邮箱：yinyifei@gf.com.cn

报告信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2024-04-29
• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

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