债券月报：政策加速推进，债市波动放大-240506-华创证券-30页_4mb

债券市场分析周报总结（2024年5月6日）

一、4月债市表现回顾
4月债市经历先扬后抑的走势。上半月，市场关注特别国债落地进展，央行两次提示长期利率风险，债市情绪有所波动。中旬后，在政府债券供给不及预期和货币政策配合下，债市明显走强，部分利率触及低点。下旬，随着央行再次提示长债利率风险，叠加地产政策调整和资金面波动，债市显著回调，部分利率接近24%。

二、4月政治局会议解读
政治局会议强调了扎实推进稳增长政策，特别是优化投资，并指出非房地产领域的痛点仍待解决。会议提升了货币政策的配合期待，但5月资金面需谨慎看待，预期不宜过度乐观。供给高峰即将到来，需观察政策效果的实际兑现情况。

三、供给冲击分析与预期
预测5月政府债券净融资规模可能突破14万亿元，地方债约6300亿元，国债约8000亿元。历史上，供给高峰期前即受政策预期影响，利率调整幅度通常在0-10个基点，但需关注央行对冲操作的充足性。
供过于求的阶段大致在高峰时段，资金面扰动可能加剧，长期利率的波动关键在于政策博弈。

四、债市策略建议
长端利率：预计将在22%-25%区间波动，盘整行情持续。235%上方可考虑逢高买入，若押至26%则需谨慎防守。
短端利率：虽面临资金压力，但宽松预期提供支撑，建议关注资金实际收紧情形下的波动。
地方债供给强时避免大举配置，国债和政金债在高峰期间的表现与供给压力相关。

五、风险提示
流动性超预期收紧和宽信用政策跟不上预期是主要风险因素。同时需关注国际市场变化和货币政策转向的可能性。

六、报告总结
供需侧两端均有分析，策略建议强调了在政策配合下把握结构性机会的重要性，市场波动周期需结合央行动作和资金面情况灵活应对。