20210103-光大证券-总量智能新能源汽车产业链研究之一_Model_Y定价超预期_智能电车产业链再发展_19页_5mb

Model Y定价超预期，智能电车产业链再发展

核心内容概述

Model Y国产车型于2021年1月1日上市，其长续航版定价为33.99万元，高性能版定价为36.99万元，略低于市场预期。同时，Model 3国产改款版车型价格也有所调整，进一步提升了其市场竞争力。Model Y与Model 3的配置更新包括热泵空调、电动尾门、内饰升级等，增强了用户体验。

主要观点

1. 市场空间打开与渗透率提升

   • Model Y的定价和上市时间略超预期，有助于提升新能源车市场接受度。
   • 预计2021年国内新能源乘用车销量约180万辆，渗透率提升至7.5%，2025年销量预计达630万辆，渗透率进一步提升至20%。
   • Model Y的上市对竞品车型造成短期冲击，但长期将推动整个新能源车行业的增长。

2. 特斯拉交付量增长

   • 2021年特斯拉全球交付量预计超过90万辆，同比增长约80%。
   • 国内交付量预计超过30万辆，同比增长约100%。
   • 海外交付量预计超过60万辆，其中美国工厂贡献约50万辆。

3. 动力电池产业链受益

   • 短期内，Model Y首批电池由LG化学供应，后续宁德时代可能成为主要供应商。
   • 随着Model 3和Model Y的放量，动力电池需求将持续增长，推动产业链发展。
   • 预计2021年Model Y销量约20万辆，Model 3销量约15万辆，电池需求约23-25GWh。

4. 传统汽车供应链影响有限

   • Model Y对国内汽车零部件市场的影响在短期内有限，约占市场空间的0.6%-2.0%。
   • 长期来看，Model Y将加速国内供应链向电动化、轻量化和智能化转型。

5. 锂钴价格上升与行业受益

   • 新能源汽车高景气带动锂钴价格上涨，碳酸锂、电池级碳酸锂、硫酸钴、四氧化三钴价格均有所上涨。
   • 赣锋锂业和雅化集团为特斯拉国内锂原料核心供应商，华友钴业为间接供应商。
   • 锂钴价格有望继续上涨，锂板块天齐锂业弹性最大，钴板块洛阳钼业弹性最大。

关键信息

1. Model Y与Model 3的定价与配置更新

• Model Y：

  • 长续航版：33.99万元（补贴后）
  • 高性能版：36.99万元（补贴后）
  • 配置更新：热泵空调、电动尾门、内饰升级等

• Model 3改款：

  • 标准续航版：24.99万元（补贴后）
  • 高性能版：33.99万元（补贴后）
  • 配置更新：电动尾门、内饰升级、运动外观套件等

2. 新能源车市场前景

• 2021年国内新能源乘用车销量预计180万辆，渗透率提升至7.5%。
• 2025年国内新能源乘用车销量预计630万辆，渗透率进一步提升至20%。
• 新能源车发展路径：中高端车型带动消费习惯，A00级车型因性价比受青睐，十万级别车型将快速普及。

3. 动力电池供应情况

• 宁德时代：

  • 2021年国产Model Y电池需求预计23-25GWh，宁德时代预计供应12GWh。
  • 2021年预计在国产特斯拉的市场份额达50%。

• LG化学：

  • 首批国产Model Y采用LG供应的三元锂电池，2021年下半年可能供应NCMA四元锂电池。
  • 与宁德时代共同受益于Model Y的电池需求。

4. 汽车供应链影响

• 电动化、轻量化、智能化：
  • 三条赛道的A股龙头公司如三花智控、中鼎股份、银轮股份、华域汽车等，预计2020-2022年业绩增速25%-43%。
  • Model Y的上市将带动这些公司的业绩增长。

5. 锂钴行业受益标的

• 锂板块：

  • 天齐锂业：价格弹性最大，建议重点关注。
  • 赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、*ST藏格：受益于锂价上涨。

• 钴板块：

  • 洛阳钼业：价格弹性最大。
  • 华友钴业：特斯拉国内钴原料间接供应商。

6. 投资建议

• 买入评级：

  • 特斯拉（TSLA.O）
  • 宁德时代（300750.SZ）
  • 中鼎股份（000887.SZ）
  • 三花智控（002050.SZ）

• 增持评级：

  • 天齐锂业（002466.SZ）
  • 银轮股份（002126.SZ）
  • 华域汽车（600741.SH）

• 建议关注：

  • 恩捷股份（002812.SZ）
  • 璞泰来（603659.SH）
  • 爱柯迪、文灿股份、拓普集团、均胜电子、精锻科技等

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期的风险。
2. 新能源汽车车企竞争加剧的风险。
3. 动力电池技术路线更迭的风险。

作者信息

• 分析师：秦波、邵将、倪昱婧、殷中枢、马瑞山、王招华、刘慨昂、刘凯、王威
• 联系人：吴云杰

估值与投资评级说明

• 报告基于多种假设，分析结果可能因不同假设而有所差异。
• 估值方法和模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级，分别对应不同的预期收益率。

总结

Model Y国产车型的定价和上市时间略超预期，对新能源车市场形成利好，推动行业渗透率持续提升。特斯拉全球和国内交付量预计将大幅增长，带动动力电池及上游锂钴行业的发展。Model Y对传统汽车供应链影响有限，但将加速其电动化、轻量化和智能化进程。重点公司如特斯拉、宁德时代、中鼎股份、三花智控、天齐锂业、银轮股份、华域汽车等，均被给予“买入”或“增持”评级，建议长期关注智能电动车产业链相关标的。