20250525-东吴证券-携程集团-S-09961.HK-2025Q1业绩点评_利润好于预期_继续看好国际业务增长_3页_477kb

携程集团-S（09961.HK）2025Q1业绩点评总结
2025年5月25日，携程集团发布2025年第一季度业绩，净营业收入达138亿元，同比增长16%，符合彭博一致预期。经调整EBITDA为42亿元，利润率为30%；Non-GAAP净利润42亿元，同比增长3%，优于市场预期。公司已启动股票回购计划，累计回购约160万股美国存托凭证，总对价约8400万美元。

国际业务表现亮眼：出境游预订量恢复至2019年同期水平的120%，跨境航班运力达疫情前的83%；国际OTA平台预订量同比增长超60%，亚太地区为增长主力。移动平台占比达国际预订量的70%，反映用户对APP旅行规划依赖度提升及品牌认知增强。公司国际业务获客ROI优于预期，销售费用率约21%，低于分析师预期，预计市场份额将持续提升。

国内旅游需求旺盛：Q1酒店预订量保持双位数增长，每间可售房收入微降。入境游受益于政策支持，全国入境人数同比增长40%（75%来自免签地区），携程平台入境预订量增长约100%，亚太主要免签国家酒店预订量激增240%。进入Q2，五一假期出游人次达314亿，同比增长64%；国内游客总花费增长80%，携程平台国内酒店预订量同比增超20%，跨境预订增长约30%，入境游增长近150%。国内酒店价格稳定，同比仅微降。

财务预测调整：鉴于海外业务增长对利润率的影响及联营企业收益波动，东吴证券将2025-2027年经调整净利润预测从183/200/220亿元修正为176/197/220亿元，对应PE为18/16/15倍。维持“买入”评级，看好国际业务长期增长潜力。

风险提示：短期投入可能影响盈利能力，若旅游需求不及预期或带来挑战。