20211215-天风证券-建筑装饰_投资数据延续承压_基建和地产政策改善预期升温_4页_591kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年1-11月建筑装饰行业主要板块的投资数据与市场表现，同时展望了2022年行业发展趋势，重点包括地产与基建政策、水泥与玻璃等周期品的供需变化，以及重点股票的投资建议。

主要观点

• 地产投资承压：2021年1-11月地产开发投资同比+6.0%，但较2020年同期下降-9.1%。11月单月地产开发投资同比-4.3%，显示地产投资持续承压。
• 基建投资改善预期升温：2021年1-11月广义基建投资同比-0.2%，但中央经济工作会议强调“稳字当头”，预计2022年上半年基建投资有望回暖，特别是中央财政支持和自身造血能力强的领域如高速公路、高铁、新能源和抽水蓄能。
• 地产销售和新开工疲软：1-11月地产销售面积同比+4.8%，但11月单月同比-14.0%。土地购置面积和新开工面积同比分别-11.2%/-9.1%和-12.5%/-21.0%，显示地产需求疲软。
• 竣工面积回升：1-11月竣工面积同比+16.2%，11月单月同比+15.4%，由负转正，预计2022年上半年竣工将保持稳定，下半年可能回落。
• 水泥需求疲软：1-11月水泥产量同比-0.2%，11月单月产量同比-18.6%。水泥出货率持续下滑，库存同比上升，价格小幅回调。
• 玻璃市场企稳：1-11月平板玻璃产量同比+8.4%，11月单月产量同比-0.5%。12月玻璃价格小幅回升，市场利润尚可，预计短期将企稳运行。

关键信息

投资数据

• 地产开发投资：1-11月同比+6.0%，11月单月同比-4.3%。
• 狭义基建投资：1-11月同比+0.5%，11月单月同比-3.6%。
• 广义基建投资：1-11月同比-0.2%，11月单月同比-7.3%。
• 制造业投资：1-11月同比+13.7%，11月单月同比+10.0%。

基建细分板块表现

• 交通仓储邮政投资：1-11月同比+1.1%，前值+2.3%，去年同期+2.0%。
• 铁路运输投资：1-11月同比-1.7%，前值-3.5%，去年同期+2.0%。
• 道路运输投资：1-11月同比-0.3%，前值-0.2%，去年同期+2.2%。
• 水电燃热投资：1-11月同比+0.2%，前值+0.4%，去年同期+17.5%。
• 水利环境公共设施投资：1-11月同比-1.3%，前值-0.4%，去年同期-0.3%。

周期品市场

• 水泥：11月水泥产量同比-18.6%，出货率降至57%，库存升至66%，价格同比高107元/吨，盈利尚可。
• 玻璃：11月平板玻璃产量同比-0.5%，价格小幅回升至116元/重量箱，库存下降，市场企稳。

重点标的推荐

注释

• 2021-2023年EPS数据为Wind一致预期，其他为实际值。
• PE=收盘价/EPS。

风险提示

1. 专项债发行规模低于预期；
2. 基建、地产政策支持及边际改善低于预期；
3. 水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期；
4. 限电等政策对周期品供给侧影响超预期。

投资评级

结论

建筑装饰行业在2021年面临地产投资承压与基建投资改善预期并存的局面。2022年上半年，基建投资有望结构性回暖，地产销售和新开工或出现边际改善，竣工面积保持相对高景气。水泥与玻璃等周期品市场短期企稳，中长期需关注政策及需求变化。重点标的推荐以“买入”为主，建议关注具备较强政策支持和自身造血能力的企业。