20240417-东吴证券-济川药业-600566.SH-2023年报点评_业绩超预期_核心品种稳定放量_二线品种OTC扩展_3页_453kb

济川药业（600566）2023年报业绩超预期点评

一、核心数据
2023年公司实现收入96.55亿元，同比增长73%；归母净利润28.23亿元，同比大增300%；扣非归母净利润26.92亿元，同比增长327%。

二、业绩亮点

1. 第四季度表现强劲：Q4单季收入同比增长5%，净利润增长518%，环比显著提速，显示反腐边际改善及流感等需求拉动的积极因素。
2. 费用有效控制：2023年销售费用率降至4.15%（下滑4.22pct），研发费用率降至4.81%（下滑1.34pct），销售净利率提升至29.28%，盈利能力持续增强。
3. 激励计划落地：推出覆盖70名高管与研发人员的股权激励方案，总规模约143.1万元，提振团队信心。

三、增长动力与展望

1. 核心品种稳中有升：主力产品延续增长态势。
2. OTC渠道拓展提速：公司加快二线品种在零售终端渗透，2024年预计保持高利润率水平。
3. 新品种增长潜力：小儿豉翘拟纳入儿科基药目录，BD品种持续放量，进一步拓宽成长空间。

四、风险提示
集采政策持续性、BD品种市场表现、研发进度不及预期等风险仍需关注。

五、评级与预测
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为30.17亿、33.86亿、37.97亿元，PE估值分别降至14.20倍、13.28倍、11.84倍，目标价较现价有所上修。