20231025-东吴证券-济川药业-600566.SH-2023三季报点评_业绩符合预期_研发进入收获期_3页

总结

• 业绩符合预期：公司2023前三季度收入同比增长109%，归母净利润同比增长221%，扣非归母净利润同比增长264%，基本符合市场预期。

• Q3短期承压：单季度收入和归母净利润同比增速分别下降至-60%和48%，环比增速分别为-149%和-89%，短期受反腐影响，预计Q4仍面临压力，但2024年有望恢复加速。

• 费用率优化：销售费用率同比下滑344个百分点至416%，研发费用率同比提升84个百分点至512%，净利率同比提升276个百分点至29.79%，利润释放加速。

• 研发进展：2023上半年公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液等生产批件，并完成多项研发申报，研发管线进入收获期。

• 盈利预测与评级：调整盈利预测，收入从985/1079/1226亿元降至935/1024/1161亿元，净利润从241/265/305亿元上调至250/270/311亿元，维持“买入”评级，基于反腐影响减弱、产品放量和BD项目潜力。

• 风险提示：包括集采风险、BD品种不确定性、销售不及预期和研发延迟。