20210415-西部证券-八方股份-603489.SH-2020年年报点评_海外需求持续景气_国内业务有望放量_9页_443kb

八方股份2020年年报总结

核心内容

八方股份（603489.SH）于2020年实现营业收入13.97亿元，同比增长17%；归母净利润4.02亿元，同比增长24%，业绩符合市场预期。公司每10股派发现金股利20元（含税），体现出良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

• 海外市场需求旺盛：欧美电踏车需求因疫情影响而显著增长，带动公司中置电机和轮毂电机销售收入分别同比增长26%和21%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 盈利能力稳步提升：尽管运输费用计入营业成本，公司综合毛利率仍提升至43.27%，净利率提升至28.79%。中置电机和轮毂电机毛利率分别达到54.03%和43.40%，同比增长2.60%和2.29%。
• 产品销量增长显著：2020年公司电踏车电机销量达126.06万台，同比增长27%。其中中置电机和轮毂电机销量分别增长29%和27%。
• 国内业务布局启动：公司设立八方天津子公司，积极开拓国内市场，尤其关注共享单车和电瓶车市场，为未来业绩增长带来新的可能性。
• 股权激励计划落地：公司实施首期股权激励计划，设定21-23年收入和净利润复合增长率不低于35%和30%，以激励员工并增强公司发展信心。

关键信息

业务板块表现

• 中置电机：销售收入6.16亿元，同比增长26%；毛利率54.03%，同比提升2.60%。
• 轮毂电机：销售收入3.65亿元，同比增长21%；毛利率43.40%，同比提升2.29%。
• 仪表、控制器及电池业务：销售收入分别为1.21/0.48/0.77亿元，同比分别增长19%、下降12%、下降10%。

财务数据亮点

• 营收与利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为5.24/7.14/9.47亿元，同比增速分别为30.3%、36.3%、32.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为4.36/5.94/7.87元。
• 估值指标：2020年市盈率（P/E）为55.0，市净率（P/B）为9.6；预计2021-2023年市盈率将逐步下降至42.2、31.0、23.4。
• 资产负债率：2020年为19.21%，处于较低水平，2021-2023年预计上升至19.6%、21.6%、22.3%。
• 经营性现金流：2020年净流入2.31亿元，但同比下降14%，主要由于销售规模扩大及应收账款增加。

市场前景

• 海外需求持续高景气：2021年Q1台湾电踏车出口额同比增长40%，预计海外电踏车需求将维持高景气，带动公司业务增长。
• 美国市场潜力大：美国电踏车市场渗透率低，预计2025年将超过2.7%，公司已积极布局，提升市场份额。
• 国内市场拓展：公司启动国内电瓶车及共享单车市场布局，有望带来新的业绩增长点。

风险提示

• 电踏车销量不及预期
• 国内市场开拓不及预期
• 原材料价格上涨风险

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

联系信息

• 分析师：杨敬梅（S0800518020002）
  联系电话：021-38584220
  邮箱：yangjingmei@research.xbmail.com.cn

• 联系人：胡琏心
  联系电话：18311033802

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

估值与财务指标

图表说明

• 图1、图2、图3等展示了公司营业收入、归母净利润、毛利率等关键财务指标的增长情况。
• 图9、图10等反映了电机销量和销售均价的变化趋势。
• 图15、图16等展示了海外电踏车出口数据和公司境外销售收入占比。