20210415-东吴证券-八方股份-603489.SH-年报符合市场预期_21年产能瓶颈解除_国内共享市场起量_8页_757kb

八方股份2020年年报及2021年展望总结

核心内容

八方股份在2020年实现了营收和利润的双增长，全年收入13.97亿元，同比增长16.76%；归母净利润4.02亿元，同比增长24.22%。尽管Q4净利润增速低于收入增速，但整体业绩仍符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司业绩表现稳健，收入和利润均实现增长，其中Q4收入同比增长35.01%，但净利润增速放缓，主要受薪酬、研发费用及成本上升影响。
• 行业趋势：疫情改变了出行方式，推动了电踏车销量的增长，预计2021年全球电踏车销量将继续保持25%以上的增速，其中欧盟市场增长将超过30%，美国市场有望翻番。
• 产品结构优化：公司电踏车电机销量同比增长27%，中置电机占比提升至31.5%，产品结构有所改善。配件产品收入相对平稳，但电池产品收入出现下滑。
• 产能与市场拓展：2021年公司产能瓶颈有望解除，新总部基地搬迁完成，产能将显著提升。同时，国内共享电踏车市场逐步起量，海外市场需求恢复，公司将继续深耕欧美市场，特别是中置电机等高端产品。
• 财务预测：2021年公司归母净利润预计为5.47亿元，2022年为7.44亿元，2023年为9.71亿元。对应现价PE分别为42x、31x、24x，目标价为228元，对应2021年50x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为13.97亿元，预计2021年为19.05亿元，2022年为25.83亿元，2023年为34.53亿元。
• 归母净利润：2020年为4.02亿元，预计2021年为5.47亿元，2022年为7.44亿元，2023年为9.71亿元。
• 每股收益：2020年为3.34元，预计2021年为4.55元，2022年为6.18元，2023年为8.07元。
• 毛利率：2020年为43.27%，同比提升0.52个百分点，但Q4因原材料涨价和海运成本上升下降至40.35%。
• 期间费用率：2020年期间费用率为10.99%，同比略有下降。Q4期间费用率上升至13.89%。
• 资产负债率：2020年为19.21%，预计2021年为19.3%，2022年为19.8%，2023年为20.1%。
• 市净率：2020年为10.55倍，预计2021年为8.12倍，2022年为6.53倍，2023年为5.19倍。

市场与业务动态

• 欧洲市场：电踏车销量增长显著，德国市场渗透率达38.7%，预计2021年欧洲销量将超400万辆。
• 美国市场：预计2021年市场规模增长至50-60万辆，同比增长翻番。
• 日本市场：2020年销量稳增5.65%至73.8万辆。
• 国内共享市场：八方天津介入国内共享单车市场，2021年有望放量。
• 产能提升：公司新总部基地于2021年1月封顶，6月搬迁完成，产能有望大幅提升。

财务预测表

• 资产负债表：流动资产从2020年的28.51亿元增长至2023年的55.83亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流预计持续增长，2021年预计为5.7亿元。
• 利润表：预计2021年营业利润为6.36亿元，归母净利润为5.47亿元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司业绩表现。
• 投资不及预期：行业增长不及预期可能导致公司增长放缓。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：未提及具体行业评级，但整体市场预期积极。

其他信息

• 研究助理：柴嘉辉
• 证券分析师：曾朵红
• 联系方式：zengdh@dwzq.com.cn，021-60199793
• 研究机构：东吴证券研究所