20180709-广发证券-精测电子-300567.SZ-再获大额订单_彰显公司持续竞争能力_3页_968kb
报告摘要
精测电子（300567.SZ）总结
核心内容
精测电子近期获得来自京东方集团及其子公司的大额订单，累计金额达5.6亿元，显示出公司在面板检测设备领域的持续竞争力。公司产品线不断扩展，从Module段向Cell和Array段延伸，并在OLED和半导体测试设备领域取得进展，未来成长空间广阔。
主要观点
- 大额订单：公司自2017年11月7日至2018年6月30日期间，与京东方集团签订多份销售合同，累计金额达5.6亿元。其中2017年四季度为1.32亿元，2018年一季度为7948万元，二季度为3.48亿元。
- 客户重要性：京东方集团是公司的重要客户，公司自然年度营收中来自京东方的比例约为35%-75%。
- 产品延展：公司产品从后段检测设备向中前段扩展，同时从面板检测设备向半导体测试设备领域延伸，显示其在技术上的拓展能力。
- 市场潜力：半导体测试设备市场容量是面板的1.5-2倍，新业务布局有助于公司打开更大的成长空间。
- 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为13.95/20.96/26.38亿元，EPS分别为1.67/2.43/3.16元/股，对应PE分别为49x/33x/26x，公司未来有望受益于面板和半导体产业的双重投资红利。
- 投资建议：分析师继续给予公司“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
关键信息
订单情况
- 合同总额：5.6亿元
- 时间范围：2017年11月7日至2018年6月30日
- 季度分布：
- 2017年四季度：1.32亿元
- 2018年一季度：7948万元
- 2018年二季度：3.48亿元
产品布局
- 检测设备：平板显示检测设备及相关配套设备
- 技术延展：从Module到Cell、Array段，逐步覆盖面板全产业链
- 新产品：OLED检测设备、PG+inline一体化检测设备逐步放量
- 新领域：向新能源和半导体测试设备领域拓展
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 524.01 | 895.08 | 1,395.18 | 2,096.45 | 2,638.00 |
| 营业利润 | 73 | 194 | 323 | 450 | 593 |
| 归属母公司净利润 | 99 | 167 | 274 | 398 | 517 |
| EPS（元/股） | 1.23 | 2.04 | 1.67 | 2.43 | 3.16 |
| P/E | 78.80 | 65.39 | 48.56 | 33.37 | 25.69 |
| P/B | 10.98 | 12.76 | 12.69 | 9.19 | 6.77 |
| EV/EBITDA | 88.57 | 69.64 | 41.01 | 28.96 | 21.58 |
财务比率
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.50% | 70.81% | 55.87% | 50.26% | 25.83% |
| 毛利率 | 54.1% | 46.7% | 53.3% | 51.8% | 52.4% |
| 净利率 | 17.2% | 18.9% | 19.8% | 19.2% | 19.8% |
| ROE | 13.9% | 19.5% | 26.1% | 27.6% | 26.4% |
| ROIC | 21.2% | 28.3% | 41.5% | 34.1% | 33.3% |
| 资产负债率 | 27.0% | 32.2% | 35.1% | 32.1% | 29.6% |
风险提示
- OLED和高世代面板线投资存在不确定性
- 新产品放量不及预期
- 行业竞争加剧可能导致毛利率下降
- 半导体业务进展低于预期
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上
联系方式
| 城市 | 地址 | 邮政编码 | 客服邮箱 |
|---|---|---|---|
| 广州市 | 广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401 | 510620 | gf fy@gf.com.cn |
| 深圳市 | 深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层 | 518000 | - |
| 北京市 | 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 | 100045 | - |
| 上海市 | 上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层 | 200120 | - |
分析师信息
- 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历
- 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士
- 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士
- 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士
- 周静：上海财经大学会计学硕士
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