20171023-大华银行-Rates_Insights_7页_326kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2017年10月23日新加坡（SG）和美国（USD）等市场的利率走势、货币市场利率变化以及新加坡政府证券（SGS）的发行和定价情况，同时提供了对2018年SGS发行计划的预期。

主要观点

利率变化

• 短期利率（SOR）：

  • 3M SOR上升5.5bps，达到1.19%；
  • 1M vs. 6M SOR曲线平坦化7.6bps；
  • 3M SIBOR保持不变，而1M SIBOR和6M SIBOR分别上升了1.6bps和0.0bps；
  • 3M LIBOR上升1.1bps。

• 长期利率（IRS）：

  • 10Y SG IRS收益率上升16.3bps，高于历史标准差范围；
  • 5Y vs. 30Y SG IRS曲线平坦化2.2bps，当前曲线为0.82%。

• SGS收益率表现：

  • 10Y SGS收益率低于UST和SG IRS，但当前SGS与UST的利差仍高于年度平均水平；
  • 10Y SGS收益率测试2.40%的阻力位，但尚未突破。

市场动态

• SGD NEER：

  • 由于MAS事件后和美元情绪改善，SGD NEER回落至+1%以下；
  • 但25D USDSGD风险反转保持接近平价，表明投资者不愿押注本币贬值。

• 货币市场：

  • MAS债券拍卖规模扩大，支撑了收益率；
  • 1M、3M和6M SOR分别为1.15%、1.19%和1.31%；
  • 夜间SG银行间存款利率已突破1%阈值，预计将在短期内回归。

• SGS发行预期：

  • 2018年SGS发行规模预计为13.5亿新元，比2017年有所增加；
  • 2021年10月的SGS拍卖规模为10亿新元，符合市场预期；
  • 历史数据显示，5Y SGS拍卖规模平均为2.3亿新元，且需求稳定。

关键信息

SGS拍卖表现

• Oct 2021：

  • 最终收益率为1.664%，处于买入区间；
  • ASW（资产掉期利差）为-13.1bps，为历史最紧；
  • 与5Y UST利差为-35.8bps，与10Y SGS利差为-12.2bps。

• 收益率变化趋势：

  • 20日累计收益率变化为+15.0bps，接近拍卖日时趋于平稳；
  • 2017年3月和9月为SGS大额付息月份，分别有737亿新元的利息支付。

利率曲线与市场预期

• SGS与UST利差：

  • 当前SGS与UST的利差为-17bps，预计短期内可能进一步扩大；
  • 10Y SGS收益率预期在2.05%至2.20%之间。

• 曲线策略：

  • 偏好SGS收益率在1.65%以上时买入；
  • 鼓励Oct 2021与10Y SGS的利差扩大；
  • 预期2s10s IRS曲线将走陡，因美国通胀预期上升。

其他市场对比

• USD：

  • 3M Libor为1.36%，上升0.01bps；
  • 10Y UST为2.38%，上升0.08bps；
  • 2s10s曲线为80.4bps，上升3.9bps。

• MYR：

  • 3M Klibor为3.43%，维持稳定；
  • 2s10s IRS曲线为45.0bps，上升5.0bps。

• THB：

  • 3M Bibor为1.57%，略有下降；
  • 2s10s IRS曲线为81.5bps，上升1.6bps。

• IDR：

  • 3M Jibor为5.19%，略有下降；
  • 2s10s债券曲线为80.0bps，上升28.4bps。

结论与策略建议

• 短期策略：

  • 偏好SGS收益率在1.65%以上时买入；
  • 鼓励Oct 2021与10Y SGS的利差扩大；
  • 预期2s10s IRS曲线走陡，因美国通胀预期上升。

• 市场展望：

  • SOR短期内可能继续上升，但不会失控；
  • USD利率走势受税改进程影响，短期内缺乏上行动力；
  • SGS与UST的利差预计会逐步扩大，反映新加坡利率市场向紧缩方向偏移。

• 2018年展望：

  • SGS供应将增加，可能对收益率曲线产生影响；
  • 2018年供应缺口可能对10s30s曲线的陡峭化形成支撑。